寶萊特2023一季度：高端產(chǎn)品成為業(yè)績貢獻主力軍

2023年是寶萊特成立30周年，寶萊特在一季度中交出了優(yōu)秀的開局“成績單”，在醫(yī)療器械領域深耕30年來臨之際取得“開門紅”。

寶萊特2023年一季報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，同比增長18.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2716.21萬元，同比增長94.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2308.15萬元，同比增長80.71%。

值得注意的是，寶萊特2023年一季度營業(yè)利潤為3600.23萬元，變動比例為117.53%。“主要系報告期內(nèi)公司產(chǎn)品銷售收入及產(chǎn)品毛利率增長所致。”寶萊特在2023年一季報中解釋稱。

作為中國最早一批研發(fā)醫(yī)療監(jiān)護儀的民族企業(yè)，成立于1993年、被國家發(fā)展和改革委員會授予“國家多參數(shù)監(jiān)護儀產(chǎn)業(yè)化基地”榮譽的寶萊特已成為醫(yī)療器械細分龍頭企業(yè)，在技術研發(fā)、產(chǎn)品線、質(zhì)量控制以及知識產(chǎn)權保護等方面都處于國內(nèi)領先地位。

財報顯示，寶萊特主營業(yè)務為醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務，主要涵蓋生命信息與支持和腎科醫(yī)療兩大業(yè)務板塊。監(jiān)護設備上，公司聚焦醫(yī)患核心痛點，深耕重癥監(jiān)護領域；腎科醫(yī)療上，持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)血液凈化設備，高頻更新迭代鋪設市場。

血液凈化設備結構復雜、涉及眾多學科，關系患者生命安全，臨床上對可靠性、安全性、生物相容性等指標要求極高，國家對研發(fā)過程、質(zhì)量控制、臨床使用各個環(huán)節(jié)監(jiān)督嚴格。因此，血液凈化設備天生自帶“護城河”。

寶萊特在兩大業(yè)務線上持續(xù)發(fā)力、穩(wěn)步前進，仍然保持較為優(yōu)秀的增長勢頭。

高端產(chǎn)品暢銷，開拓千億藍海市場

近年來，隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生體系的發(fā)展和進步、新醫(yī)改的實施、醫(yī)療機構數(shù)量的增長，患者和醫(yī)院對診療的準確性、可靠性和可跟蹤性的要求不斷提高，使得醫(yī)療基礎設施需求劇增。

需求的提升對醫(yī)療監(jiān)護設備也提出了更高的要求。從過去主要用于危重病人監(jiān)護，到目前普通病房的監(jiān)護，再到基層醫(yī)療單位和社區(qū)醫(yī)療單位亦具有監(jiān)護需求，加上公共衛(wèi)生事件沖擊過后帶來的反思，中國醫(yī)療監(jiān)護市場逐年擴容的確定性越發(fā)增強。

據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年全球生命體征監(jiān)護儀市場總值達到了243.2億元，預計2025年增長到316.2億元。EvaluateMedTech曾在《2018年全球醫(yī)療器械市場概率與2024年展望》中預測2024年全球醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模將達到5950億美元，年均符合增長率保持在5.64%。

據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書（2021）》數(shù)據(jù)顯示，2020年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模約為7721億元，已成為僅次于美國的全球第二大醫(yī)療器械市場。去年11月，國家衛(wèi)健委提出，要求ICU床位要達到床位總數(shù)的10%。這意味著監(jiān)護設備的需求將迎來海量釋放。

作為市場上監(jiān)護儀產(chǎn)品線最完善的公司之一，寶萊特受益于監(jiān)護設備市場釋然的需求。一位接近寶萊特的知情人士透露，寶萊特2023年開局便迎來業(yè)績增長，監(jiān)護設備業(yè)務條線的貢獻必不可少。據(jù)悉，寶萊特僅2023年一季度的監(jiān)護儀訂單量對比同期已翻3倍，幾乎等同于過去一年的訂單量。

寶萊特曾在去年年報中指出，“一系列支持醫(yī)療資源建設相關政策持續(xù)為監(jiān)護行業(yè)帶來市場擴容，疊加防控調(diào)整為‘乙類乙管’后，病人監(jiān)護儀尤其是高端監(jiān)護儀的市場需求增大，公司已推出多項醫(yī)療整體解決方案，并全力以赴滿足醫(yī)院醫(yī)療一線的需求。”

除“生命信息與支持”業(yè)務迅速發(fā)展外，寶萊特布局的血液凈化行業(yè)也迎來了高速發(fā)展窗口期。

血液凈化是針對急慢性腎功能衰竭患者的主要治療方式之一，血液透析是目前最常用且重要的血液凈化辦法。據(jù)全國血液凈化病例信息登記系統(tǒng)（CNRDS）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016 年我國接受血液透析治療的患者人數(shù)為44.74萬人，2021年底已達到74.96萬人，近十年年均復合增長率達12%。

然而，患者數(shù)量逐年增長，但由于中國的血液透析市場以進口產(chǎn)品為主，多數(shù)患者難以承擔高價耗材，因此具備價格優(yōu)勢的中國企業(yè)產(chǎn)品天然存在著較大的市場空間。

根據(jù)全球龍頭費森尤斯年報數(shù)據(jù)，全球血透市場規(guī)模從2015年的668億歐元上升至2020年的820億歐元，2015年至2020年復合年均增長率為4.2%。其中，透析服務（包括藥品）市場規(guī)模分占比80%以上，而以透析機為主的透析產(chǎn)品市場規(guī)模則占比較小。到2025年全球血透行業(yè)市場規(guī)模將接近1000億歐元。

而蛋殼研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，2020 年國內(nèi)血液透析機銷量中，費森尤斯、貝朗、日機裝、百特以及尼普洛 5 大外資廠商占據(jù)了國內(nèi)血液透析機市場80%-90%左右的份額，國產(chǎn)自主品牌的血液透析機市場占有率僅10%-20%左右。

有市場消息指出，國產(chǎn)自主品牌鋪設市場的進程很快，進口產(chǎn)品在國內(nèi)已不再占據(jù)絕對的壟斷地位，隨著國內(nèi)廠商技術的成熟以及產(chǎn)能的擴張，國產(chǎn)化率逐漸加速提升，目前尚有過半市場份額被進口產(chǎn)品所占據(jù)。

光大證券研報顯示，寶萊特D800系列血透設備是當前中國國內(nèi)市場唯一在售前后混合置換透析機型，處于藍海市場。

財報顯示，寶萊特自主研發(fā)的D800S、D800H、D800Plus血液透析設備，分別對應單泵、雙泵、三泵型號，滿足患者差異化需求，產(chǎn)品融合公司監(jiān)護領域優(yōu)勢，支持同步監(jiān)測各項生命體征，同時搭載物聯(lián)網(wǎng)智能監(jiān)測管理系統(tǒng)。其中D800Plus為國內(nèi)首創(chuàng)的三泵血液透析濾過設備，支持混合稀釋血液透析濾過，兼具前后稀釋置換模式的優(yōu)點，能夠?qū)崿F(xiàn)更高質(zhì)量的透析效果，延長血透患者的生存時間。

此外，寶萊特采用聚醚砜纖維膜的低通透析器獲證進一步豐富了公司血液凈化產(chǎn)品品類。“本次獲證，為公司血液凈化產(chǎn)品于多品牌、差異化競爭、全球化銷售中豐富了產(chǎn)品品類，為醫(yī)患提供了更多選擇。”寶萊特在財報中表示。

寶萊特是血液透析領域為數(shù)不多擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一，亦是國內(nèi)首家取得透析液過濾器醫(yī)療器械注冊證的上市企業(yè)、首家取得血液透析機醫(yī)療器械注冊證的上市公司，同時也是國內(nèi)首家在德國開展綠地工程的醫(yī)療器械企業(yè)。

據(jù)了解，寶萊特2022年上市的高端血透設備D800系列在一季度訂單中的銷售貢獻比例增加，使得公司毛利率提升。寶萊特高端產(chǎn)品在市場上的占有率得到了顯著提升，產(chǎn)品力和品牌力獲得認可，2022年營收建設的投入在2023年一季度得到了變現(xiàn)，為2023年業(yè)績拿下“開門紅”。

投產(chǎn)加速變現(xiàn)，驅(qū)動血透業(yè)務新增長

血液凈化行業(yè)少不了高值醫(yī)用耗材，這為寶萊特提供了充足的發(fā)展空間。

據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書2021版》顯示，2020年中國血液凈化類高值醫(yī)用耗材市場規(guī)模為97億元，同比增長19.75%。在外部不利因素影響逐步減弱后，這一細分市場或?qū)⒂瓉砀咴鏊俅翱谄凇?/p>

財報顯示，寶萊特2022年血透設備和血透耗材放量明顯，銷量分別同比增長114%和140%。寶萊特在一場調(diào)研會議中表示，“耗材方面，公司將做好集團精益化管理，著力提升各子公司盈利能力，并依托公司生產(chǎn)基地的全國性布局，與現(xiàn)有的營銷渠道及網(wǎng)絡布局發(fā)揮協(xié)同作用。控股子公司蘇州君康的透析器產(chǎn)能也將逐漸提升，形成初步的規(guī)模效益。”

據(jù)了解，寶萊特將血液凈化產(chǎn)業(yè)基地項目內(nèi)透析器生產(chǎn)線1200萬支的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至蘇州君康，利用蘇州君康現(xiàn)有廠房，加快募投項目投產(chǎn)及產(chǎn)能釋放，縮短投資回收期。而寶萊特在珠海的血液凈化產(chǎn)業(yè)基地已完成整體結構封頂及外墻建設，目前正處于內(nèi)部裝修階段。

除此之外，備受投資者關注的南昌寶萊特產(chǎn)業(yè)園以及四川寶萊特透析粉液生產(chǎn)基地均已完成建成。其中，南昌寶萊特產(chǎn)業(yè)園已于2022年完成生產(chǎn)經(jīng)營建設，取得生產(chǎn)許可證后同年6月正式投產(chǎn)。而四川寶萊特透析粉液生產(chǎn)基地，目前已進入試投產(chǎn)階段，或在2023年7、8月正式投產(chǎn)。

寶萊特

南昌血透生產(chǎn)基地生產(chǎn)線一角

當前，寶萊特透析器產(chǎn)能主要分布在蘇州及珠海，珠海總部生產(chǎn)透析設備，透析用水處理設備則布局在華中地區(qū)的武漢啟誠。在收入比重占比較大的透析粉液產(chǎn)品上，寶萊特通過天津摯信鴻達、遼寧恒信生物、常州華岳、武漢柯瑞迪、南昌寶萊特、陜西三原富生及珠海園區(qū)7大血液透析粉液生產(chǎn)基地，覆蓋全國地區(qū)。

新增對三原福生的收購，將使寶萊特在西北地區(qū)迅速擁有成熟的透析粉液生產(chǎn)基地。與此同時，寶萊特還可利用現(xiàn)有資源和渠道較快地布局西北地區(qū)的透析粉液市場，并與公司現(xiàn)有營銷渠道及網(wǎng)絡布局發(fā)揮協(xié)同作用，從而有效降低公司透析粉液產(chǎn)品的運輸成本，提升公司整體業(yè)務規(guī)模與盈利能力。據(jù)了解，未來寶萊特計劃擴增三原富生產(chǎn)能，加深對西北五省的透析耗材市場布局。

多個生產(chǎn)基地的投產(chǎn)以及對未來產(chǎn)能的全國性規(guī)劃，將為寶萊特2023年業(yè)績增長帶來全新的驅(qū)動力。

隨著國產(chǎn)品牌的崛起以及相關的政策風向以及國產(chǎn)透析設備技術的成熟，血透患者人數(shù)的迅速增長，透析設備的新增需求及更新?lián)Q代需求會逐步釋放，寶萊特在腎科醫(yī)療領域的業(yè)績增長也將駛入高速階段。

布局細分方向，腹膜透析新品上市

值得關注的是，寶萊特全新布局了血液凈化領域的細分方向——腹膜透析。

眾所周知，血液凈化是把患者的血液引出身體外并通過一種凈化裝置，除去其中某些致病物質(zhì)，凈化血液，達到治療疾病的目的。當前，血液凈化的基礎治療方式包括血液透析（HD）、腹膜透析（PD）、血液濾過（HF）、血液透析濾過（HDF）、連續(xù)性腎臟替代治療（CRRT）、血漿置換（PE）、血漿吸附和血液灌流（HP）等以及由以上多種技術的聯(lián)合應用。

其中，血液透析是目前最常用、最重要的血液凈化方法，但腹膜透析亦至關重要。由于腹膜透析單次治療費用低于血液透析、清除方式相同，因此患者對腹膜透析的認知度同樣達到“極高”。

長城證券研報顯示，當慢性腎病從2期進入3期時，病人應進行腹膜透析治療。研究發(fā)現(xiàn)因腹膜透析能夠保存殘余腎功能，早期腹透治療患者生存率高于血透患者。當病情逐步蔓延到 4-5 期，腹透、血透和腎移植三種腎替代治療方式結合，互為補充，成為治療晚期 ESRD 的主要手段。研究發(fā)現(xiàn)一體化治療方案可以有效的提高病人壽命。

《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提到，著力攻關體外膜肺氧合機（ECMO）用中空纖維膜、血液凈化設備用透析膜全面突破體外膜肺氧合機（ECMO）、人工心臟等關鍵技術。有創(chuàng)呼吸機、高頻呼吸機、連續(xù)性血液凈化設備（CRRT）、自動腹膜透析設備、經(jīng)鼻高流量氧療儀等達到國際先進水平。

寶萊特在投資者關系活動記錄表中透露，公司自主研發(fā)的PD600腹膜透析設備已于2023年初獲得注冊證。據(jù)了解，近年來寶萊特一直積極布局腹膜透析市場，公司的腹膜透析產(chǎn)品將成為腎科醫(yī)療業(yè)務的一項全新增長點。

寶萊特表示，“公司基于當前醫(yī)療改革形勢和患者的實際情況，在保證設備品質(zhì)的前提下，強調(diào)其‘可及性’，以技術手段降低腹膜透析設備成本，提高其性價比，積極助力我國腹膜透析治療的推廣與進一步普及。”

無論是監(jiān)護儀行業(yè)還是血液凈化行業(yè)，寶萊特都在持續(xù)研發(fā)更多適配市場需求的產(chǎn)品并進一步開拓藍海市場。

光大證券研報指出，行業(yè)整體負面影響減弱，醫(yī)院加快醫(yī)療設備配置，2023年一季度公司業(yè)績同比增長明顯。隨著外部環(huán)境改善，2023年一季度毛利率同比、環(huán)比均有所改善，公司盈利能力逐步恢復，寶萊特2023年業(yè)績有望迎來拐點。