美國加息全球埋單，美元霸權何時走向終結？

1971年，美國前財政部長康納利在布雷頓森林體系解體后的首次十國集團會議上說：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題?！边@句傲慢的名言成為了半個世紀以來對美元霸權的最生動注腳。

9月21日，美聯儲宣布再次加息75個基點。這是美聯儲今年以來的第五次加息，迄今已累計加息300個基點。其加息密度之大創下1981年以來之最。而與之相伴的是，美元指數持續走強和其他國家貨幣大幅貶值。美元指數從今年初的95幾乎直線拉升至110，升值約15%，創出近20年新高。而歐元、英鎊、日元等非美貨幣卻大幅跳水，引發市場對于世界經濟衰退的擔憂。

美元

美元作為“國際本位貨幣”，充當著衡量各國貨幣價值標準的角色，其一舉一動對其他國家的貨幣價值乃至全球金融安全都具有舉足輕重的影響。正如列寧所說，“金融資本是一種存在于一切經濟關系和一切國際關系中的巨大力量，可以說是起決定作用的力量，它甚至能夠支配而且實際上已經支配著一些政治上完全獨立的國家?！睆?982年的拉美主權債務危機到1994年的墨西哥金融危機，再到1997年的東南亞金融危機。近40年來，幾乎每一次地區性金融危機的爆發，背后都有美元的身影，且都正值美元的上升周期。而這并不是偶然的。

諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格里茨曾精辟地總結道，美國利用金融手段搞垮和控制一個國家通常采取如下步驟：美元貶值-資本外流-推高他國股市、房價-美元升值-資本回流-他國核心資產暴跌-國際資本返回抄底。縱觀歷次金融危機，美國的這一套“金融組合拳”屢試不爽。

20世紀70年代，由于兩次石油危機的影響，美國經濟陷入滯脹，美元指數持續低迷。于是，大量資本涌入巴西、阿根廷等拉美新興經濟體，推動了拉美國家經濟快速增長?？墒亲?982年起，美國經濟的復蘇刺激美元逐漸走強，同時也導致外資紛紛撤出拉美市場。墨西哥、阿根廷、巴西等國家因為沒有新資金的流入而無力償還債務，于是先后爆發了主權債務危機，自此進入了“失去的十年”。

東南亞國家在20世紀80年代實行盯住美元的匯率制度。隨著美元在80年代末和90年代初的走弱，東南亞國家因本國貨幣持續貶值而獲得了出口優勢，并依靠出口加工產業實現了經濟騰飛。但是美元自1995年后開始進入升值周期，東南亞國家的貨幣也被迫升值。這一方面導致其出口能力下降，貿易赤字大幅增加；另一方面也吸引大量國際熱錢涌入，迅速推高股市和樓市的泡沫。最終在索羅斯等國際游資的做空狙擊之下，東南亞國家的貨幣一潰千里，其幾十年積累的財富一朝化為烏有。

顯然，今年以來美聯儲的連續加息又開啟了新一輪的美元升值周期。種種跡象顯示，相似的歷史又將重新上演。為了應對次貸危機和新冠肺炎疫情對美國經濟的沖擊，美聯儲多年來不斷加碼量化寬松政策，美聯儲的資產規模也從2007年底的8938億美元迅速攀升至今年6月份的8.5萬億美元，增長近10倍。天量的新增資本流入經濟增長更快、利率更高的新興市場國家，以獲取更高投資收益。然而美元的持續走強，必然導致新興市場的資本大量回流美國，甚至引發某些國家陷入主權債務危機。

今年4月，黎巴嫩宣布其央行和中央政府破產；5月27日，非洲國家馬拉維將其貨幣貶值25%；7月，斯里蘭卡宣告“國家已經破產”，總統、總理接連辭職，國家進入緊急狀態。此外，委內瑞拉、加納、阿根廷、土耳其等多個國家的本幣兌美元匯率年內跌幅超20%，也面臨債務違約風險。

可以預見的是，隨著美聯儲加息步伐的逐步加快，陷入債務危機的國家數量將會繼續增多，同時也會有越來越多的全球財富被美國“收割”。美元作為“國際本位貨幣”得以在全世界流通，但是美國并沒有為穩定世界金融秩序承擔起相應的義務，反而利用美元霸權一次次讓其他國家為其埋單，甚至兵不血刃地掠奪他國財富。但與此同時，美國濫發紙幣的行為也透支了美元的國際信用，動搖了美元霸權的基礎，讓美元陷入了所謂的“特里芬困境”。

二戰后，美國為了建立美元霸權曾信心滿滿地建立布雷頓森林體系，將美元的價值與黃金儲備直接掛鉤。但是經濟學家羅伯特·特里芬在20世紀50年代就敏銳地發現了布雷頓森林體系的致命缺陷，即在維持美元信心和提供國際清償能力之間具有不可調和的矛盾。簡言之，美國為了讓美元在全世界流通，必須不停增加美元的供給量并常年保持貿易逆差，而且同時還要保證黃金儲備的同步增長。一旦黃金儲備無法跟上美元的供給速度，布雷頓森林體系就會土崩瓦解。1971年，布雷頓森林體系的解體證實了特里芬的預言。

雖然在布雷頓森林體系解體之后，美國實行了浮動匯率制，但是“特里芬困境”并沒有得到根本解決。從長期來看，美元的流動性泛濫必然對美元構成貶值壓力，而這又必然會動搖國際社會對美元的信心。于是我們就能更透徹地理解康納利所說“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題”的含義了。事實上，包括中國在內的世界各國早已清醒地認識到這一點。

國際貨幣體系的“去美元化”勢在必行。今年3月份，俄羅斯宣布，在向美國和歐盟國家供應天然氣時改用盧布結算，以對抗美元霸權；7月份，印度央行宣布推出國際貿易盧比結算機制；近期，中國與新加坡、馬來西亞、印度尼西亞陸續簽約，明確開始以人民幣和本國貨幣為主進行跨境結算；最近連澳大利亞也宣布，將采用人民幣結算中澳之間的鐵礦石貿易。

美聯儲本輪加息周期遠未結束，我們無法預知誰將是下一張倒下的多米諾骨牌。但美元每透支其國際信用一次，美元霸權就離終結又近了一步。正如米歇爾·渥克在《灰犀牛》一書中所描述的，犀牛在遙遠的地平線上對著我們虎視眈眈，雖然它看起來很遙遠，但是它遲早會到來。