內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率（英文：The internal ratio of   returns）就是資本流入的總現(xiàn)值等于資本流動的總現(xiàn)值、凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。如果不使用計算機，內(nèi)部收益率要用幾個折現(xiàn)率來試，直到找到凈現(xiàn)值等于或接近于零的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率的計算公式為：a+[NPVa/NPVa-NPVb)b-a)其中，a、b是折現(xiàn)率，一般為ab;當(dāng)NPVa是貼現(xiàn)率A時，通常計算的凈現(xiàn)值為正；當(dāng)NPVb為B的折現(xiàn)率時，一般計算的凈現(xiàn)值為負。

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內(nèi)部收益率IRR是一個宏觀概念指標(biāo)，通常被理解為項目投資收益抵御貨幣貶值和通貨膨脹的能力。例如，內(nèi)部收益率為10%，表明該項目在運營期間可以承受每年10的最大貨幣貶值%，或通貨膨脹10%

同時，內(nèi)部收益率也表明了項目運營過程中抵御風(fēng)險的能力，如內(nèi)部收益率為10%，表示項目在運營期間每年所能承受的最大風(fēng)險為10%此外，如果項目運營需要貸款，內(nèi)部收益率可以代表最大容許利率如果將貸款利息納入項目經(jīng)濟核算，則意味著貸款利息在未來項目運營中的最大浮動值。

例如，如果內(nèi)部收益率是8%作為基準(zhǔn)，假設(shè)通貨膨脹率為8%左右。若等于8%是指項目運營完成時，除“自己”拿的“工資”外面沒錢，但還是可行的。若低于8%意味著項目運營完成后，有很大的可能虧損。因為通貨膨脹，你將來賺的錢很可能抵不上你現(xiàn)在投入的成本。投資回收期長的項目，內(nèi)部收益率尤為重要。例如，酒店建設(shè)的投資回收期一般為10年-15年左右，大型旅游開發(fā)的投資運營期在50年以上。這是最流行的內(nèi)部收益率、最實際的意義。

內(nèi)部收益率

1)在計算凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，如果凈現(xiàn)值為正，就需要用這個凈現(xiàn)值計算中較高的折現(xiàn)率米 來測量，直到測得的凈現(xiàn)值為正，接近于零。

2)繼續(xù)增加貼現(xiàn)率，直到計算出負的凈現(xiàn)值。如果負值太大，降低貼現(xiàn)率，然后計算接近于零的負值。

3)根據(jù)相鄰正負凈現(xiàn)值接近于零的折現(xiàn)率，用線性插值法求得內(nèi)部收益率。

內(nèi)部收益率法的優(yōu)點是可以將項目的收益與其總投資聯(lián)系起來，指出項目的收益率，并與行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率進行比較，從而確定項目是否值得建設(shè)。使用貸款進行建設(shè)的，在貸款條件中（主要是利率）當(dāng)不明確時，內(nèi)部收益率法可以避開借款條件，先得到內(nèi)部收益率作為可接受借款利率的上限。但是，內(nèi)部收益率是一個比率，而不是一個絕對值內(nèi)部收益率低的方案，可能因為規(guī)模大，凈現(xiàn)值更大，所以更值得建設(shè)。因此，每個方案的選擇都必須考慮內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值。

內(nèi)部收益率是讓一項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值剛好等于考慮投資成本時的折現(xiàn)率，而不是你想的那樣“無論凈現(xiàn)值多高或多低，它都不會沒關(guān)系”這是一個本末倒置的想法。因為計算內(nèi)部收益率的前提是讓凈現(xiàn)值等于零。

說白了，內(nèi)部收益率越高，投入的成本越少，獲得的收益卻越多。比如A、 B兩次投資，成本10萬，經(jīng)營期5年a每年可獲得凈現(xiàn)金流3萬，B每年可獲得4萬通過計算，可以得出A的內(nèi)部收益率約為15%，b大約等于28%，這些，其實通過年金現(xiàn)值系數(shù)表就能看出來。

當(dāng)采用內(nèi)部收益率法進行投資決策時，其決策準(zhǔn)則是：IRR大于公司要求的最低投資回報率或資本成本，方案可行;IRR小于公司要求的最低投資回報率，方案不可行如果是多個互斥方案的比較選擇，內(nèi)部收益率越高，投資效益越好。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點是考慮了投資方案的實際收益率和資金的時間價值;缺點是計算過程復(fù)雜、繁瑣。

封閉式基金高折價率的背后在揮舞著怎樣的指揮棒？市場也在不斷尋找這背后的原因和價值。

為什么折現(xiàn)率創(chuàng)出新高。

從外在表現(xiàn)來看，是由于基金的凈值和價格、不同規(guī)模的基金價格不同步。第一，基金凈值與二級市場價格不同步，二級市場價格的表現(xiàn)滯后于基金凈值的漲幅。二是不同規(guī)模的基金價格不同步。雖然近期基金凈值有所增長，但由于大部分大盤基金期限較長，小盤基金期限較短，不同規(guī)模的基金流動性差異較大，市場表現(xiàn)差異較大。

從內(nèi)部因素看，是由于制度缺陷、管理缺陷和缺乏套利機會。制度缺陷、管理缺陷主要包括封閉式基金和開放式基金的運行機制不同，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險；不成文的“開放式基金優(yōu)先交易原則”基金持有人機構(gòu)化加劇導(dǎo)致流動性不足等等。套利機會的缺乏，是封閉式基金的逐漸邊緣化、貼現(xiàn)率上升的理論解釋。封閉式基金可以 持續(xù)期內(nèi)不可贖回和流動性差極大地阻礙了套利機制的順暢，導(dǎo)致交易價格與凈值長期背離。

高折價≠高價值 低股息率≠低價值

封閉式基金的投資價值取決于四個因素：業(yè)績表現(xiàn)、折價率、期限和到期安排。不考慮其他三個因素，高折價率不能說明其投資價值的大小。只能說，理論上，高折價率下的超低價格具有一定的市場投資機會，市場價格與凈值的巨大差距使得其風(fēng)險相對較小。由于部分封閉式基金凈值長期低于面值，分紅率普遍較低，大部分為1%以下。只有Kijinkerui的經(jīng)營業(yè)績較好，為13.04%股息率高居榜首。但結(jié)合封閉式基金的高折價，具有分紅能力的基金品種價值更大。因為高折價，購買封閉式基金相當(dāng)于直接以60到70的價格購買市場股票，其分紅率會被放大。

內(nèi)部收益率揭示基金價值

理論上，當(dāng)封閉式基金接近到期時，價格會接近其凈值。那么，如果目前投資高折價的封閉式基金，可能會獲得更高的投資收益。因此，假設(shè)凈值不變，引入內(nèi)部年收益率，封閉式基金以到期清算獲得的收益絕對估值估值方法采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法方法計算基金價格回歸凈值過程中的投資價值。統(tǒng)計表明，內(nèi)部收益率指數(shù)和持續(xù)時間、基金份額和折價率有很大的相關(guān)性。存續(xù)期短的小盤基金折價率為12%25%，內(nèi)部收益率更高；相反，長期大盤基金的折價率為35%47%，內(nèi)部收益率低。