交易所交易基金

交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”Exchange   trades 3356 funds, hereinafter referred to as with EngineTestFacilities engine test equipment），簡(jiǎn)稱“交易所交易基金”，又稱“交易所交易基金”它是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、并在證券交易所上市。投資者可以像買賣股票一樣簡(jiǎn)單地買賣“標(biāo)的指數(shù)”ETF，可以獲得和指數(shù)基本相同的收益率。

國(guó)內(nèi)發(fā)展

首批跨境ETF共募集52億元

公告信息顯示，華夏恒生ETF產(chǎn)品在募集期內(nèi)的凈申購(gòu)金額為35.85億元，有效用戶總數(shù)為21504戶；易方達(dá)恒生國(guó)企(QDII-ETF)募集期內(nèi)凈認(rèn)購(gòu)金額為16.16億元，有效用戶總數(shù)為3092戶。這兩只產(chǎn)品一共募集了52.01億元。

此外，首批兩只跨境ETF聯(lián)接基金發(fā)行結(jié)束，申購(gòu)于2012年8月17日結(jié)束。

2019年5月25日，華夏基金、南方基金、易方達(dá)基金、華安基金也發(fā)布了其中日交易所ETF產(chǎn)品招募說(shuō)明書和份額發(fā)售公告4只產(chǎn)品將于5月28日同一天發(fā)售，可能會(huì)受到合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的限制（QDII）定額，設(shè)置上調(diào)比例的上限。 

2021年3月15日，卜式、國(guó)泰基金公司申報(bào)的名稱分別包含“備兌增強(qiáng)策略”ETF產(chǎn)品，這是第一次以國(guó)內(nèi)基金的名義出現(xiàn)這樣的表述。這兩只基金分別是博時(shí)滬深300開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金，增強(qiáng)儲(chǔ)備策略、國(guó)泰滬深300儲(chǔ)備增強(qiáng)策略交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金。據(jù)了解，這兩款產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品報(bào)道的首批嘗試?yán)脠?chǎng)內(nèi)ETF期權(quán)構(gòu)建投資策略的產(chǎn)品。

2022年6月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，決定批準(zhǔn)兩個(gè)交易所的合格交易型開(kāi)放式基金正式上市（ETF）納入內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制。互聯(lián)互通下的ETF交易將于2022年7月4日開(kāi)始。 

主要特點(diǎn)

交易所交易基金

港股ETF是指以港股市場(chǎng)指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）深交所港股ETF有以下特點(diǎn)：

首先，標(biāo)的指數(shù)是港股指數(shù)，實(shí)行被動(dòng)投資。目前深交所上市的ETF的標(biāo)的指數(shù)均為境內(nèi)股指，港股ETF是首批以境外股指為標(biāo)的指數(shù)的ETF產(chǎn)品。比如華夏恒生ETF在售，其標(biāo)的指數(shù)是香港恒生指數(shù)。

其次，港股ETF在國(guó)內(nèi)以人民幣認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回和交易認(rèn)購(gòu)、認(rèn)購(gòu)資金由基金管理人兌換，投資于香港股市。

第三，港股ETF份額與其他上市基金一樣，在深交所上市交易。

第四，港股ETF的申購(gòu)、贖回?fù)Q成全額現(xiàn)金。因?yàn)閲?guó)內(nèi)投資者可以 t直接持有港股，港股ETF的申購(gòu)和贖回采用全額現(xiàn)金替代的方式，由基金管理人在香港市場(chǎng)代表投資者買賣相應(yīng)的組合證券，買賣費(fèi)用由投資者承擔(dān)。

此外，為方便持有外匯的投資者投資港股ETF，恒生ETF的掛鉤基金也開(kāi)通了人民幣和美元的申購(gòu)和認(rèn)購(gòu)，投資者使用人民幣/美元認(rèn)購(gòu)或購(gòu)買的掛鉤基金份額贖回后仍為人民幣/美元。

在中國(guó)之下在美國(guó)現(xiàn)行的外匯管理制度下，國(guó)內(nèi)投資者不能直接買賣海外股票，而港股ETF為國(guó)內(nèi)投資者投資香港股市提供了最便利的條件、有效的工具。投資者可以通過(guò)港股ETF實(shí)現(xiàn)多種投資目標(biāo)和交易策略。

首先，港股ETF是投資港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資工具。以華夏恒生ETF為例（(159920)例如，恒生指數(shù)是香港市場(chǎng)的旗艦指數(shù)，市值和成交量覆蓋面高，市場(chǎng)代表性強(qiáng)。2012年恒生指數(shù)股息率為2-6%，對(duì)長(zhǎng)期投資者有吸引力。

其次，港股ETF是機(jī)構(gòu)投資者的重要選擇資產(chǎn)配置。由于港股指數(shù)與國(guó)內(nèi)指數(shù)相關(guān)性較低，投資者可以通過(guò)在資產(chǎn)配置中加入港股ETF來(lái)優(yōu)化投資組合，從而分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

第三，香港ETF可用于波段操作和短線交易。恒生指數(shù)波段趨勢(shì)特征顯著、振幅較大，有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以根據(jù)恒生指數(shù)的波動(dòng)進(jìn)行波段操作和恒生ETF的短線交易，獲取收益。

第四，專業(yè)投資者也可以進(jìn)行套利交易。當(dāng)港股ETF出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，投資者可以買入恒生ETF并贖回；當(dāng)港股的ETF出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，投資者可以買入ETF并賣出提前持有的ETF份額，或者通過(guò)融券賣出ETF份額。此外，投資者還可以根據(jù)a股、港股市場(chǎng)走勢(shì)不同進(jìn)行滬深300ETF和港股ETF的撮合交易等跨品種套利。

與投資其他ETF一樣，投資港股ETF將面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

第一，基金凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于港股ETF的標(biāo)的是復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，當(dāng)標(biāo)的指數(shù)因各種因素波動(dòng)時(shí)，港股ETF的凈值也會(huì)隨之波動(dòng)。這是投資港股ETF最大的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，基金凈值與標(biāo)的指數(shù)之間的跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)。由于管理費(fèi)用、受成份股分紅等因素影響，ETF管理人難以完全復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)，導(dǎo)致跟蹤誤差。

三是交易折價(jià)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于港股ETF存在折價(jià)溢價(jià)的套利機(jī)制，交易價(jià)格趨于與凈值一致，但受市場(chǎng)供求影響，其折價(jià)溢價(jià)短期內(nèi)也可能大幅波動(dòng)。

受一些特殊因素影響，投資港股ETF還可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn)。

首先是匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。香港ETF以人民幣計(jì)價(jià)，資產(chǎn)為以港元計(jì)價(jià)的港股人民幣對(duì)港元匯率的波動(dòng)可能引起基金凈值的波動(dòng)。

第二，非重合交易時(shí)間折價(jià)溢價(jià)較大的風(fēng)險(xiǎn)。深、香港和香港有不同的假期和交易時(shí)間表在非重疊交易時(shí)段，折溢價(jià)套利機(jī)制失效，ETF交易價(jià)格可能大幅偏離凈值。

三是QDII額度不足帶來(lái)的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。港股ETF的QDII外匯額度用完后，暫停申購(gòu)直至額度增加，溢價(jià)套利機(jī)制暫時(shí)失效，可能導(dǎo)致溢價(jià)較大。

此外，由于港股沒(méi)有漲跌幅限制，在境內(nèi)交易所上市的港股ETF價(jià)格限制為10%港股大幅波動(dòng)時(shí)，港股的ETF可能會(huì)漲停。

投資者在投資港股ETF前，應(yīng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書及相關(guān)公告，充分了解產(chǎn)品的運(yùn)作機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)收益特征和潛在風(fēng)險(xiǎn)，并充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和認(rèn)知能力，理性判斷市場(chǎng)，謹(jǐn)慎做出投資決策。

1990年，加拿大多倫多證券交易所（TSE）推出了世界上第一只ETF——指數(shù)參與份額（TIPs）。1993年美國(guó)的第一只ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證（SPDRs）誕生，之后ETF在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅猛。2002年，全球280只ETF管理的資產(chǎn)為1416億美元；2003年，281只ETF管理的資產(chǎn)卻增加到2100億美元。

成熟市場(chǎng)的資產(chǎn)管理業(yè)一直有這樣一個(gè)理論，即長(zhǎng)期來(lái)看積極投資很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)，長(zhǎng)期績(jī)效要低于市場(chǎng)的平均水平。以美國(guó)市場(chǎng)為例，1984－1994年間，積極股票基金盡管取得了12.15%的平均年回報(bào)率，但仍低于SP500指數(shù)年均14.33%的回報(bào)率。在我國(guó)已有指數(shù)基金運(yùn)作的背景下，有業(yè)內(nèi)人士指出，在交易便利性、信息透明度和費(fèi)用成本上，不用現(xiàn)金申購(gòu)贖回、實(shí)時(shí)揭示凈值的ETFs，具有不可替代的市場(chǎng)地位和作用。

國(guó)內(nèi)首只ETF開(kāi)發(fā)大事記

1、2001年，上證所戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)研究產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)，提出最初的ETF設(shè)想。由于缺乏合適的指數(shù)，當(dāng)時(shí)曾考慮以現(xiàn)金模式進(jìn)行。

2、2002年初，針對(duì)國(guó)有股減持的方案設(shè)計(jì)，華夏基金管理公司開(kāi)始了交易所交易基金ETF（Exchange Trade Funds）的基礎(chǔ)研究工作。

3、2002年4月，華夏基金管理公司與上海證券交易所國(guó)際發(fā)展部的建立了交流ETF研究成果的聯(lián)系。

4、2002年7月1日，上證所推出上證180指數(shù)。

5、2002年8月，應(yīng)上海證券交易所的邀請(qǐng)，華夏基金管理公司參加了上證所在青島舉辦的“上證180ETF設(shè)計(jì)方案研討會(huì)”，并就ETF的方案設(shè)計(jì)做了專題發(fā)言。

6、2002年10月，華夏基金管理公司向證監(jiān)會(huì)基金部及上海證券交易所國(guó)際發(fā)展部提交了ETF的專項(xiàng)研究報(bào)告：《上證180ETF總體規(guī)劃》。

7、2002年11月，華夏基金管理公司與中國(guó)銀行、國(guó)泰君安證券公司聯(lián)合進(jìn)行了ETF的市場(chǎng)需求調(diào)查活動(dòng)，有關(guān)調(diào)查結(jié)果已提交上證所。

8、2002年12月，華夏基金管理公司專程拜訪上海證券交易所，和國(guó)泰君安證券公司一同就華夏基金管理公司設(shè)計(jì)的ETF產(chǎn)品與業(yè)務(wù)方案向“上海證券交易所暨中國(guó)證券登記結(jié)算公司上海分公司ETF聯(lián)合研究小組”進(jìn)行了專項(xiàng)報(bào)告。

9、2003年1月，華夏基金管理公司參加了由上證所在浙江嘉興舉辦的ETF產(chǎn)品方案研討會(huì)。

10、2003年4月，上證所向證監(jiān)會(huì)報(bào)告ETF進(jìn)展，報(bào)送《關(guān)于盡快推出交易所交易基金的報(bào)告》。

11、2003年上半年，華夏基金管理公司向上證所提交了多份研究報(bào)告。

12、2003年6月，應(yīng)上證所邀請(qǐng)，參加了上證聯(lián)合研究計(jì)劃，并向上證所提交了專題報(bào)告《上證180ETF發(fā)行模式與運(yùn)作管理研究》。另外，2002年至2003年，華夏基金管理公司博士后科研工作站的張玲，在上證所實(shí)習(xí)期間，參與了ETF項(xiàng)目的研究工作。

13、2003年10月，華夏基金管理公司與道富銀行、道富環(huán)球投資咨詢公司簽訂技術(shù)合作協(xié)議。

14、2004年1月1日，上證所推出上證50指數(shù)。

15、2004年1月，華夏基金管理公司參與上證所ETF投資管理人招標(biāo)并獲得首批合作人資格。

16、2004年4月，上證所正式申請(qǐng)開(kāi)發(fā)ETF。

17、2004年6月ETF獲國(guó)務(wù)院認(rèn)可、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

18、2011年11月25日，七只ETF基金（50ETF、180ETF、紅利ETF、治理ETF、深100ETF、中小ETF和深成ETF）納入融資融券標(biāo)的的范疇；2011年12月5日，正式交易。

19、2012年4月5日，上交所聯(lián)合華泰柏瑞基金管理公司推出了首只T+0模式跨市場(chǎng)ETF--上交所滬深300ETF。

20、2013年5月15日，由國(guó)泰基金推出的納斯達(dá)克100指數(shù)ETF基金正式在上海證券交易所開(kāi)始交易。

投資者可以通過(guò)兩種方式購(gòu)買ETF：可以按照當(dāng)天的基金凈值向基金管理者申購(gòu)（和普通的開(kāi)放式共同基金一樣），但是ETF的最小申購(gòu)份額通常比較大，普通投資者很難通過(guò)這一方式進(jìn)行申購(gòu)；ETF也可以在證券交易所直接和其他投資者進(jìn)行交易，交易流程和股票的交易是類似的，交易的價(jià)格由買賣雙方共同決定，這個(gè)價(jià)格往往與基金當(dāng)時(shí)的凈值有一定差距（和普通的封閉式基金一樣）。

由于ETF在二級(jí)市場(chǎng)交易，受供需關(guān)系的影響，會(huì)造成ETF市場(chǎng)交易價(jià)格與其凈值之間產(chǎn)生偏差。此外，ETF收取管理費(fèi)、付出交易成本以及分派股息紅利，也會(huì)造成兩者間一定的偏差。當(dāng)這種偏差較大時(shí)，投資者就可以利用申購(gòu)贖回機(jī)制進(jìn)行套利交易。

比如，當(dāng)上證50ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格高于基金份額凈值時(shí)，投資者可以買入組合證券，用此組合證券申購(gòu)ETF基金份額，再將基金份額在二級(jí)市場(chǎng)賣出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當(dāng)ETF市場(chǎng)價(jià)格低于凈值時(shí)，投資者可以買入ETF，然后通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)贖回，換取一籃子股票，再在A股市場(chǎng)將股票拋掉，賺取其中的差價(jià)。

套利機(jī)制給投資者提供了一種新的盈利機(jī)會(huì)，但其最大的作用其實(shí)在于，通過(guò)套利者的申購(gòu)贖回交易，消除ETF交易價(jià)格與其凈值之間的偏差，使ETF交易價(jià)始終與指數(shù)保持一致。

必須強(qiáng)調(diào)的是，由于套利交易需要操作技巧和強(qiáng)大的技術(shù)工具，且一兩個(gè)機(jī)構(gòu)的一次套利交易就消除了套利的機(jī)會(huì)，因此，對(duì)散戶而言，套利交易并不合適。上證50ETF上市后的申購(gòu)贖回的起點(diǎn)是100萬(wàn)份，也決定了中小散戶無(wú)法參與套利。

從套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的原因可以把ETF套利分成多類：一二級(jí)市場(chǎng)間套利，期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利，不同盯住指數(shù)間套利等。

一二級(jí)市場(chǎng)間套利

傳統(tǒng)ETF交易機(jī)制有兩層：首先，在交易時(shí)間內(nèi)，投資人在一級(jí)市場(chǎng)可以隨時(shí)以組合證券的方式申購(gòu)贖回ETF份額；其次，在二級(jí)市場(chǎng)上，ETF在交易所掛牌交易，投資人可按市場(chǎng)價(jià)格買賣ETF份額。

當(dāng)ETF的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于其基金份額參考凈值(IOPV)一定幅度時(shí)，投資者可用相對(duì)較低的價(jià)格申購(gòu)ETF份額，以較高的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)賣出獲得套利收益；當(dāng)ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于IOPV一定幅度時(shí)，投資人可以反向操作。該種套利模式需要投資者有一定的資金基礎(chǔ)，過(guò)少資金無(wú)法操作。

期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利

期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利是利用指數(shù)期貨和ETF(代表一籃子股票現(xiàn)貨)之間偏差賺取利潤(rùn)。如以滬深300指數(shù)期貨為交易標(biāo)的的套利。市場(chǎng)中有一些投資者，會(huì)利用期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)與滬深300指數(shù)高度同步、偶有偏差的ETF來(lái)套利。

不同盯住指數(shù)間套利

如果投資者判斷雖然市場(chǎng)的整體方向向上，但是盯住A行業(yè)的ETF前景比盯住B行業(yè)的更好，投資者就可以通過(guò)賣出盯住B行業(yè)ETF，同時(shí)買入盯住A行業(yè)ETF，從而獲得兩支ETF之間的差價(jià)。

另外一種是ETF和盯住指數(shù)之間的套利。

有些基金公司采用代表性復(fù)制法組建ETF，通過(guò)優(yōu)選部分成分股復(fù)制指數(shù)來(lái)降低交易成本。選擇使用代表性復(fù)制法的ETF沒(méi)有完全復(fù)制盯住指數(shù)中的成分證券，因此在ETF和盯住的指數(shù)之間不時(shí)存在變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度的不同步。

1、增加了交易所的市場(chǎng)吸引力

ETF的推出，使市場(chǎng)豐富了交易品種，完善了品種布局，有助于市場(chǎng)吸引更多具備實(shí)力的大盤藍(lán)籌公司股票的加盟，有助于引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金向證券市場(chǎng)的分流，有助于市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)一步深入進(jìn)行。

2、為投資者增加了投資機(jī)會(huì)

作為指數(shù)化產(chǎn)品，ETF的交易，也為投資者提供了投資某一特定板塊、特定指數(shù)、特定行業(yè)乃至特定地區(qū)股票的機(jī)會(huì)，那些以特定板塊為目標(biāo)的指數(shù)，除了繼續(xù)發(fā)揮價(jià)格揭示作用外，將可以用作投資者的投資工具。而且，這種無(wú)現(xiàn)金管理的ETF，還可以極大地提高基金資產(chǎn)的使用效率，規(guī)避因應(yīng)付經(jīng)常性贖回不斷調(diào)整組合而平添的交易成本和稅負(fù)，有利于保護(hù)基金投資者的長(zhǎng)期利益。

3、ETF交易對(duì)股票市場(chǎng)交易量的影響不確定，可能加大市場(chǎng)波動(dòng)

具有贖回選擇權(quán)的ETF的較大日交易量可能產(chǎn)生構(gòu)成指數(shù)的基礎(chǔ)股票的交易增加。然而，如果一些投資者運(yùn)用這些股票作為跟蹤總體市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的多樣化組合的一部分，ETF交易可能減少基礎(chǔ)股票的交易量。ETF對(duì)股票市場(chǎng)交易量和股指期貨的交易量有增加與否的影響實(shí)證檢驗(yàn)中，Park和Switzer(1995)、Switzer等(2000)、Lu和Marsden(2000)等人在不同的市場(chǎng)也出現(xiàn)不確定性的結(jié)果。

由于ETFs一般會(huì)采用程序交易機(jī)制，即一籃子地批量買入和賣出標(biāo)的指數(shù)的股票組合，因此，在我國(guó)股票市場(chǎng)的標(biāo)的股票組合容量還較有限的情況下，ETF的推出有可能加劇我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生“助漲助跌”作用。

4、ETF的推出與基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的直接關(guān)聯(lián)度不大

2013年6月1日《基金法》正式實(shí)施后，我國(guó)基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”在法律上已經(jīng)不存在障礙。

5、ETF對(duì)現(xiàn)有的或者正發(fā)行的開(kāi)放式基金的影響不大

盡管ETF同時(shí)具有封閉和開(kāi)放的優(yōu)勢(shì)，但因?yàn)檫@是指數(shù)化投資基金品種，所以ETFs的推出，對(duì)于開(kāi)放式股票型基金等品種的申購(gòu)贖回的沖擊并不大，可能更多地僅僅對(duì)開(kāi)放式指數(shù)化基金品種構(gòu)成一定沖擊。

在交易方式上，ETF與股票完全相同。投資人只要有證券賬戶，就可以在盤中隨時(shí)買賣ETF，交易價(jià)格依市價(jià)實(shí)時(shí)變動(dòng)，相當(dāng)方便并具有流動(dòng)性。

ETF比直接投資股票的好處在于：

1、和封閉式基金一樣沒(méi)有印花稅。

2、買入ETF就相當(dāng)于買入一個(gè)指數(shù)投資組合。例如，對(duì)于以上證50指數(shù)為標(biāo)的的ETF，其價(jià)格走勢(shì)應(yīng)會(huì)與上證50指數(shù)走勢(shì)一致，所以買入上證50指數(shù)ETF，就等于買進(jìn)五十只績(jī)優(yōu)的股票，對(duì)中小投資人來(lái)說(shuō)可達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。

3、在投資組合透明度方面，上證50指數(shù)由權(quán)威機(jī)構(gòu)編制，ETF對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，上證50指數(shù)成分相當(dāng)透明，投資人可直接投資一只ETF來(lái)取代投資一籃子股票組合。

4、除了正常的市場(chǎng)交易外，投資人還可以選擇對(duì)ETF進(jìn)行申購(gòu)、贖回。

交易型開(kāi)放式指數(shù)基金本質(zhì)上是指數(shù)基金，但區(qū)別于傳統(tǒng)指數(shù)基金，交易型開(kāi)放式指數(shù)基金可以在交易所上市，使得投資人可以有如買賣股票那樣去買賣代表“標(biāo)的指數(shù)”的一種基金。

交易型開(kāi)放式指數(shù)基金是一種特殊的開(kāi)放式基金，既吸收了封閉式基金可以當(dāng)日實(shí)時(shí)交易的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以如買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級(jí)市場(chǎng)買賣交易型開(kāi)放式指數(shù)基金份額；也具備了開(kāi)放式基金可自由申購(gòu)贖回的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以如買賣開(kāi)放式基金一樣，向基金管理公司申購(gòu)或贖回交易型開(kāi)放式指數(shù)基金份額。

交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的申購(gòu)贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。由于存在這種特殊的實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制，投資者可以在交易型開(kāi)放式指數(shù)基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。此外，交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的市場(chǎng)價(jià)格與其基金單位凈值基本一致，不會(huì)出現(xiàn)封閉式基金普遍存在的折價(jià)問(wèn)題。

交所發(fā)布《關(guān)于交易所交易基金作為融資融券標(biāo)的證券相關(guān)事項(xiàng)的通知》，相應(yīng)地調(diào)整了交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金作為融資融券標(biāo)的范圍上。該通知已于2012年5月22日實(shí)施。

在新規(guī)中，符合日均資產(chǎn)規(guī)模不低于100億元、基金持有戶數(shù)不少于10000戶、跟蹤指數(shù)的成分股不少于30只、總市值不低于5000億元且上市交易5個(gè)交易日的交易所交易基金，可作為融資融券標(biāo)的證券。

與之前發(fā)布的《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》相比，新規(guī)對(duì)交易所交易基金標(biāo)的要求明顯提高。其中，平均資產(chǎn)規(guī)模從“近三個(gè)月日均平均資產(chǎn)規(guī)模不低于20億元”，提高到了“日均資產(chǎn)規(guī)模不低于100億元”；基金持有戶數(shù)從不少于4000戶提高到了1萬(wàn)戶，而上市交易時(shí)間從“超過(guò)3個(gè)月”，縮短為“5個(gè)交易日后”，并且增加了跟蹤指數(shù)的成分股不少于30只，且總市值不低于5000億元的新規(guī)定。?