對沖基金

對沖基金是指運用對沖交易的基金。是將金融期貨金融期權(quán)等金融衍生品與金融工具相結(jié)合的營利性金融基金。這是一種投資基金，也就是說“風(fēng)險與倉促基金”。

對沖基金

對沖基金使用各種交易方法來對沖、換位、對沖以獲取巨額利潤。這些概念已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的風(fēng)險防范、保證收入的業(yè)務(wù)類別。此外，發(fā)起和設(shè)立對沖基金的法律門檻遠(yuǎn)低于共同基金，這進(jìn)一步增加了它們的風(fēng)險。

對沖基金（Hedging)是一種旨在降低風(fēng)險的行為或策略。對沖的常見形式是在一個市場或資產(chǎn)進(jìn)行交易，以對沖另一個市場或資產(chǎn)的風(fēng)險比如某公司買入一個外匯期權(quán)，對沖即期匯率波動給其經(jīng)營帶來的風(fēng)險。對沖的人被稱為對沖者或?qū)_者（Hedger)

對沖基金起源于20世紀(jì)50年代初的美國。當(dāng)時操作的目的是利用期貨、期權(quán)等金融衍生品，以及空賣出不同的相關(guān)股票、風(fēng)險對沖的操作技巧可以在一定程度上規(guī)避和化解投資風(fēng)險。1949年，世界上第一個有限合作的瓊斯對沖基金誕生了。

雖然對沖基金在20世紀(jì)50年代就出現(xiàn)了，但在接下來的30年里并沒有引起太多的關(guān)注直到20世紀(jì)80年代，隨著金融自由化的發(fā)展，對沖基金才有了更廣闊的投資機會，隨后進(jìn)入快速發(fā)展階段。20世紀(jì)90年代，全球范圍內(nèi)的通貨膨脹威脅逐漸降低，金融工具更加成熟和多樣化，對沖基金進(jìn)入蓬勃發(fā)展階段。

北美證券監(jiān)管機構(gòu)為了保護(hù)投資者，將其列為高風(fēng)險投資類別，嚴(yán)格限制普通投資者介入。例如，規(guī)定每個對沖基金的投資者不得超過100人，最低投資額為100萬美元。

人們把金融期貨和金融期權(quán)稱為金融衍生品，它們通常被用作金融市場的套期保值、規(guī)避風(fēng)險的手段。

隨著時間的推移，在金融市場上，一些基金組織利用金融衍生品采取各種以盈利為目的的投資策略，這些基金組織被稱為對沖基金。對沖基金早已失去了風(fēng)險對沖的內(nèi)涵相反，一般認(rèn)為對沖基金實際上是基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生品的杠桿，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式。

哪個是最早的對沖基金，現(xiàn)在還不確定。上世紀(jì)20年代美國大牛市期間，這種專門針對富人的投資工具數(shù)不勝數(shù)。最著名的是本杰明 格雷厄姆和杰里 紐曼創(chuàng)立的格雷厄姆-紐曼 合伙企業(yè)基金。

1923年，《股市做手回憶錄》小說在記錄Jesse Livermore的輝煌成就時，描述了一種叫做“資產(chǎn)池”投機工具，以及所謂的未來“對沖基金”在形式和功能上非常相似。在利維莫爾之前, 伯納 米. Baruch也進(jìn)行了操作“資產(chǎn)池”他后來建立了另一個傳送門，發(fā)了大財，名為“華爾街孤狼”，還成了政治家。

2006年，巴菲特給美國金融博物館寫了一封信（ 金融博物館）雜志 信中聲稱格雷厄姆在20世紀(jì)20年代-Newman partnership Fund是已知最早的對沖基金，但其他基金可能出現(xiàn)得更早。

社會學(xué)家、作家、財經(jīng)記者Alfred W. 瓊斯創(chuàng)造了“對沖基金”1949年，他首次建立了對沖基金的結(jié)構(gòu)，受到廣泛贊譽。為了中和市場的整體波動，瓊斯采用買入看漲資產(chǎn)，賣出看跌資產(chǎn)的方法來規(guī)避風(fēng)險他將這種管理市場整體波動風(fēng)險敞口的操作稱為“對沖”

這個投資組合是對沖基金。瓊斯也是第一個采用資本杠桿和風(fēng)險分散的對沖投資策略并收取業(yè)績報酬的基金經(jīng)理。1966年，《財富》雜志報道說，盡管瓊斯收取的管理費高達(dá)20%，但其基金的表現(xiàn)優(yōu)于最好的共同基金。

到1968年，有將近200家對沖基金；1969年，對沖基金領(lǐng)域的第一只基金（FOHF）在日內(nèi)瓦誕生。

在1969-70年的經(jīng)濟衰退和1973年-1974年股災(zāi)期間，很多早期基金損失慘重，相繼倒閉。在20世紀(jì)70年代，對沖基金通常專注于一種策略，大多數(shù)基金經(jīng)理采用多頭策略/做空股票模型。在20世紀(jì)70年代的經(jīng)濟衰退期間，對沖基金一度被忽視直到20世紀(jì)80年代末，媒體報道了幾個成功的基金，它們才回到人們的視線中的視線。

90年代的大牛市造就了一批新富，對沖基金遍地開花。交易員和投資者更關(guān)注對沖基金，因為他們強調(diào)利益一致的收益分配模式和“跑贏大盤”的投資方法。在接下來的十年里，對沖基金的投資策略層出不窮，包括信用套利、垃圾債券、固定收益證券、量化投資、多策略投資等等。

21世紀(jì)的第一個十年，對沖基金再次席卷全球，2008年全球?qū)_基金持有的資產(chǎn)總額達(dá)到1.93萬億美元。然而，2008年的信貸危機重創(chuàng)了對沖基金，它們的價值縮水了此外，一些市場的流動性受阻，許多對沖基金開始限制投資者 救贖。

2011年4月，對沖基金管理的總資產(chǎn)觸底反彈，預(yù)計將達(dá)到2萬億美元。2011年1月，美國最大的225家對沖基金公司擁有1.3萬億美元，其中最大的是Bridgewater Associates協(xié)會，擁有資產(chǎn)589億美元。2011年排名前五的對沖基金公司是Bridgewater Associates（589億美元）Man Group組組（392億美元）保爾森  Co.351億美元）Brevan Howard向后向后（310億美元）和Och-Ziff（294億美元）2011年2月，全球?qū)_基金61%投資來自機構(gòu)。

2015年5月16日，中國資產(chǎn)管理協(xié)會副會長洪磊表示，截至2015年4月底，中國運營的對沖基金共有6714種，資產(chǎn)規(guī)模8731．5億元。 

概述

投資效應(yīng)的高杠桿性投資活動的復(fù)雜性融資方式的私募性操作的隱蔽性和靈活性。對沖基金已經(jīng)成為一種新投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生品的杠桿，承擔(dān)高風(fēng)險。追求高收益的投資模式。對沖基金有以下特征。

復(fù)雜性

隨著結(jié)構(gòu)的日益復(fù)雜、不斷翻新的期貨等各種金融衍生品、期權(quán)、互換逐漸成為對沖基金的主要操作工具。這些衍生品原本是為了對沖風(fēng)險，但由于成本較低、高風(fēng)險、高回報的特性成為了很多現(xiàn)代對沖基金投機的有力工具。

對沖基金將這些金融工具與復(fù)雜的投資組合設(shè)計相匹配，根據(jù)市場預(yù)測進(jìn)行投資，在預(yù)測準(zhǔn)確時獲取超額利潤，或者利用短期中場波動產(chǎn)生的不平衡投資策略，獲取市場回歸正常時的價差。

高杠桿性

典型的對沖基金通常利用銀行信貸以極高的杠桿借入資金（杠桿作用）在其原有資金量的基礎(chǔ)上，將投資資金擴大幾倍甚至幾十倍，以達(dá)到收益最大化的目的。對沖基金證券資產(chǎn)的高流動性使得對沖基金可以方便地利用基金資產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款。

一個資本只有1億美元的對沖基金，通過反復(fù)抵押其證券資產(chǎn)，可以貸出數(shù)十億美元。這種杠桿效應(yīng)的存在，使得一筆交易后扣除貸款利息后的凈利潤遠(yuǎn)大于僅用1億美元進(jìn)行資本運作可能獲得的收益。同樣，正是因為杠桿效應(yīng)，對沖基金在操作不當(dāng)時，往往會面臨過度虧損的巨大風(fēng)險。

私募性

對沖基金的組織結(jié)構(gòu)一般是合伙制。基金投資者以基金的形式加入，提供大部分資金，但不參與投資活動；基金經(jīng)理以資金和技能加入，負(fù)責(zé)基金的投資決策。

由于對沖基金要求高度的隱蔽性和操作的靈活性，美國對沖基金的合伙人一般控制在100人以下，每個合伙人 他的出資額超過100萬美元（不同國家對對沖基金的規(guī)定不同，比如日本對沖基金合伙人人數(shù)控制在50人以下）

因為對沖基金大多是私人的，他們規(guī)避了美國法律對公開發(fā)行基金的嚴(yán)格要求■信息披露。由于對沖基金的高風(fēng)險和復(fù)雜的投資機制，許多西方國家禁止其向公眾公開招募基金，以保護(hù)普通投資者的利益。

為了規(guī)避美國的高稅收和美國證券交易委員會的監(jiān)管，在美國市場運作的對沖基金一般會在一些稅收較低管制寬松的地區(qū)進(jìn)行離岸注冊，如巴哈馬群島和百慕大群島，并且僅限于向美國以外的投資者募集資金。

隱蔽性

面向普通投資者的對沖基金和證券投資基金不僅為基金投資者所用、資金募集方式、在信息披露要求和監(jiān)管程度上有很大差異。投資活動的公平性和靈活性也有很多不同。

證券投資基金一般對資產(chǎn)組合有明確的定義。也就是說，在投資工具的選擇和比例上，有一個確定的規(guī)劃例如，平衡型基金是指股票和債券在基金組合中大致平分秋色，成長型基金是指專注于高成長型股票的投資；同時，共同基金不得使用信貸資金進(jìn)行投資，而對沖基金則完全不受這些限制和定義的約束他們可以利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地利用信貸資金，以獲取高于市場平均利潤的超額收益。

對沖基金以其高度的隱蔽性靈活性和杠桿融資效應(yīng)，在現(xiàn)代國際金融市場的投機活動中扮演著重要角色。

在對沖基金投資過程中“套利”是指同時買賣兩種相互關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)標(biāo)的，以獲得與正常水平不同的關(guān)聯(lián)樣本并獲利的行為。在“套利”一些風(fēng)險因素在交易過程中被沖走，留下的風(fēng)險因素就是資金的來源 超額收益。如果我們看錯了這些風(fēng)險因素的走勢，就可能給基金帶來損失。下面簡單介紹可轉(zhuǎn)債套利：

可轉(zhuǎn)換債券，即在一定條件下可轉(zhuǎn)換為普通股的債券，內(nèi)含價值有兩部分，一是債券價值，二是可轉(zhuǎn)換為普通股的看漲期權(quán)價值。

當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時，其面值、票面利率、債券到期期限、轉(zhuǎn)股率已經(jīng)確定，影響可轉(zhuǎn)債價值的唯一不確定因素就是轉(zhuǎn)股的股價、股價波動率和無風(fēng)險利率，其中可轉(zhuǎn)股股價對可轉(zhuǎn)債價值的影響最大。

當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的價格被市場低估時，由于影響其價值的最大因素是其可轉(zhuǎn)換股份的股價，對沖基金采用“買多可轉(zhuǎn)債/賣空其對應(yīng)股票”策略可以獲得低風(fēng)險的穩(wěn)定回報，與股價變化無關(guān)。

可轉(zhuǎn)債套利策略的關(guān)鍵是找出可轉(zhuǎn)債價格與股票價格的相關(guān)系數(shù)，可以用Delta表示“可轉(zhuǎn)債價格變動/股價變動*轉(zhuǎn)換率）即股價每變動1元，可轉(zhuǎn)債價格就相應(yīng)變動。例如，如果Delta為0.8，轉(zhuǎn)股率為10，那么股價每上漲或下跌1元，每只可轉(zhuǎn)債的價格就會上漲或下跌8元。此時，一個“買多1張可轉(zhuǎn)債/賣空8股股票”套期保值組合的價值將保持不變，不會隨著股票價格的變化而變化。

公開透明是對沖基金最討厭的東西。這與它建立的結(jié)構(gòu)直接相關(guān)。以在維爾京群島注冊的對沖基金為例他們可以使用任何合法的金融投資組合在世界任何地方套利，而無需向任何國家或部門報告他們的投資技能和融資結(jié)構(gòu)。

金融危機導(dǎo)致對沖基金經(jīng)歷了快速的變化。十幾年前，對沖基金圈是一個相對封閉狹窄的圈子大家做的幾乎都是熟人之間的生意，信任度很高，根本沒簽合同就做生意了。有時，僅僅是早上握手，數(shù)百萬美元就會被轉(zhuǎn)移給對方 的賬戶。

但正是這種荒謬的神秘感，成為了對沖基金最本質(zhì)的盈利特征。

隨著中國經(jīng)濟的不斷多元化和國際化隨著美國金融和資本市場的發(fā)展，越來越多的海外對沖基金開始關(guān)注中國。在國內(nèi)對沖基金發(fā)展完善的這個重要階段，國際資本雄厚的海外對沖基金也盯上了中國這塊蛋糕。許多海外對沖基金或在海外有過對沖基金管理和投資經(jīng)驗的人準(zhǔn)備嘗試或已經(jīng)在中國定居，尋求發(fā)展和合作機會。

海外對沖基金看重中國的發(fā)展。其實不外乎三個原因：

第一，逐步實現(xiàn)人民幣國際化，逐步開放人民幣資產(chǎn)的跨境流動，讓國內(nèi)的一些資產(chǎn)管理人或者投資者能夠提供大量的出國機會，同時也為大量的境外機構(gòu)投資者和高凈值客戶提供進(jìn)入中國市場的機會。

第二，監(jiān)管機構(gòu)和中國基金業(yè)對對沖基金的態(tài)度越來越開放，基金法也在不斷修改完善，這將使對沖基金參與的二級市場有更多的流動性，讓對沖基金真正發(fā)展起來。第三是中國的升值的財富。銀行的高凈值客戶管理著17萬億的資金，而公募基金管理的資金規(guī)模只有2萬億，陽光私募只有2500億未來，中國人的財富將流向更有效更積極管理的投資領(lǐng)域。

盡管如此，隨著中國的逐步開放美國投資市場走向國際社會，以下對沖巨頭已經(jīng)率先搶灘內(nèi)地：

1、布里奇沃特 協(xié)會

雷·達(dá)里奧(Ray Dalio)的橋水聯(lián)合基金（布里奇沃特 協(xié)會），已經(jīng)連續(xù)兩年登上LCH英雄榜。這只基金是全球最大的對沖基金，水平約為1300億美元。除了管理的龐大資產(chǎn)之外，橋水的獨特之處在于，它的300家客戶都是機構(gòu)投資者。他們的平均投資是2.5億美元。

在達(dá)利奧和羅伯特·在普林斯的共同領(lǐng)導(dǎo)下，橋水擅長創(chuàng)造不同的利潤流，識別beta來源市場驅(qū)動的回報和alpha，然后將其包裝成與客戶需求兼容的策略。公司通過債券和貨幣管理外包提供source alpha。然而，當(dāng)機構(gòu)開始轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)類別并關(guān)注額外的利潤來源時，橋水也在調(diào)整策略。

達(dá)里奧在2012年初被業(yè)界評為對沖基金史上最成功的基金經(jīng)理——公司的純阿爾法基金(純 阿爾法 基金)從1975年到2011年，它為投資者創(chuàng)造了358億美元的凈利潤，超過了索羅斯量子基金自1973年成立以來的總回報。前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克曾經(jīng)評論說達(dá)里奧 布里奇沃特(布里奇沃特 協(xié)會)對經(jīng)濟的統(tǒng)計分析甚至比美聯(lián)儲更可靠。

頂級對沖基金，資產(chǎn)超過1300億美元，躲在康涅狄格州韋斯特波特的樹林里，遠(yuǎn)離紐約華爾街的喧囂。橋水聯(lián)合基金已于2012年底低調(diào)在上海設(shè)立代表處。

2、Man Group組組

伊士曼集團(tuán)是全球第二大對沖基金管理公司，管理的資產(chǎn)高達(dá)680億美元其業(yè)務(wù)框架主要由三大類組成：AHL（管理期貨基金）GLG（由30多只策略基金組成的多策略基金）以及新收購的FRM（對沖基金的基金）此外，伊士曼擁有一支由杰出投資專家組成的龐大團(tuán)隊，他們在投資管理和客戶服務(wù)的每個領(lǐng)域都提供強有力的支持。

伊士曼中國董事長李亦非透露，該集團(tuán)希望在中國推廣的第一個產(chǎn)品是其管理期貨基金。據(jù)了解，AHL基金希望通過中國期貨市場的國際化發(fā)展首先進(jìn)入中國，也想利用QFII、QDII等跨境方式尋找在華投資合作機會。

3、保爾森 Co

保爾森公司該公司管理著約360億美元的資產(chǎn)（其中95%為機構(gòu)投資者）據(jù)《阿爾法》雜志統(tǒng)計，只有約翰·保爾森公司他的個人收入在2007年達(dá)到37億美元，在2007年最賺錢的基金經(jīng)理排行榜上，他擊敗了詹姆斯·西蒙斯。一時間，約翰·保爾森在華爾街成名，“對沖基金第一人”華爾街最聰明的獵豹”這樣的頭銜都被冠在了他的頭上。在接下來的三年里，約翰·保爾森和保爾森基金公司持續(xù)穩(wěn)定的利潤。

直到2011年6月3日，鮑爾森持有3740萬股嘉漢林業(yè)股票（Sino-forest）一系列財務(wù)丑聞瞬間爆發(fā)，渾水調(diào)查公司給嘉漢林業(yè)“強烈賣出”評級，同時給出低于1美元的估值（當(dāng)時股價18加幣）因此，嘉漢林業(yè) 美國的市值在兩個交易日內(nèi)蒸發(fā)了近33億美元，而保爾森基金面臨45億美元.68億美元的損失。

這件事已經(jīng)過去將近兩年了，約翰·保爾森，前者“沽神”似乎淡出了華爾街。無論是 或者 正在醞釀另一筆大交易，我們不知道我不知道。據(jù)悉，保爾森基金已分別在北京金融街和上海陸家嘴設(shè)立代表處。

4、資本

孤松資本由斯蒂芬于1997年創(chuàng)立·曼德爾（史蒂夫 曼德爾）公司成立，總部位于康涅狄格州格林威治，在倫敦香港北京和紐約設(shè)有辦事處。Longpine Capital是一家私人擁有的對沖基金，投資于世界各地的公共股票市場。從最初的800萬美元，直到基金成為自己基金的管理者“超級基金”為大約56億美元的投資者和曼德爾提供服務(wù)，曼德爾自己的基金估計有150億美元。

大多數(shù)人認(rèn)為曼德爾先生 他的成功可以歸功于他的努力“自下而上”的投資。他關(guān)注的是企業(yè)的基本問題。曼德爾先生認(rèn)為，應(yīng)深入分析解密業(yè)務(wù)，以了解其實踐運營和未來增長。這是關(guān)鍵點，影響最終選股和決定是做多還是做空。與大多數(shù)對沖基金經(jīng)理不同，曼德爾熟練地依靠自己的強大判斷力和快速決策的立場和行動。花旗集團(tuán)的孤松資本（花旗集團(tuán)）和斯倫貝謝是曼德爾先生最好的例子的靈巧。

5、D.E. 肖

德紹基金由數(shù)學(xué)家大衛(wèi)創(chuàng)建·肖成立于1982年。肖的大部分作品美國的投資是基于復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，旨在發(fā)現(xiàn)隱藏的市場趨勢或價格異常。不過，該基金也進(jìn)入了私募股權(quán)和自下而上的價值驅(qū)動型投資領(lǐng)域。

肖氏公司2006年和2007年，該公司在印度的擴張將被拿來與美國進(jìn)軍中國內(nèi)地的舉措相比較。該公司在印度看到了巨大的招聘和投資機會。

就員工數(shù)量而言，DE Shaw讓一些更靈活的競爭對手相形見絀。該公司約有1700名員工，——人，其中估計有100人擁有博士學(xué)位。只有英國曼集團(tuán)（Man Group組組）員工人數(shù)超過DE Shaw

在過去的兩年中，不愿在公眾面前露面的DE Shaw在主要策略上表現(xiàn)穩(wěn)健。Oculus公司 美國旗艦基金的回報率為8.7%Oculus根據(jù)公司的一系列定性和定量策略進(jìn)行投資。一位投資者表示，該公司另一只基金DE Shaw Composite實現(xiàn)了21.1%的回報率。

魏 該公司在上海陸家嘴的辦公室擁有一支私募股權(quán)投資分析師團(tuán)隊。擴大集團(tuán) 標(biāo)志著該公司首次進(jìn)入中國大陸。該辦公室將專注于在中國的收購機會。

6、荷蘭 亞洲

匯德亞洲（荷蘭 亞洲）它是匯德投資集團(tuán)于2001年成立的亞太地區(qū)全資子公司。匯德亞洲投資全球外匯商品期貨和股票 是亞太地區(qū)最好的資產(chǎn)管理服務(wù)提供商之一.憑借專業(yè)知識和豐富的新興市場經(jīng)驗， 在十年間迅速成長。匯德亞洲通過旗下匯德品牌基金和信托為客戶提供不同層次的投資服務(wù)和產(chǎn)品，并憑借其專業(yè)性和多年的全球?qū)_和價值投資方法，在國際資產(chǎn)管理市場建立了良好的聲譽。

據(jù)悉， 位于中國上海的匯德亞洲辦事處， 已于2013年初悄然布局內(nèi)陸公司 美國高級管理層也宣布，將從運營決策上更加重視大中華區(qū)市場。

(7 )文藝復(fù)興 技術(shù)

復(fù)興科技由詹姆斯于1988年創(chuàng)立·西蒙斯(詹姆斯 西蒙斯)他是世界級數(shù)學(xué)家，并擔(dān)任美國數(shù)學(xué)協(xié)會主席(Math for America)他是歷史上最偉大的對沖基金經(jīng)理之一在全球投資界，他的名氣不亞于索羅斯，被認(rèn)為是保爾森、這些行業(yè)領(lǐng)袖的前身達(dá)里奧。量化基金之王”這是國際投資行業(yè)領(lǐng)袖最高貴的名字，盡管他不 我不在乎。

作風(fēng)低調(diào)的西蒙斯很少接受采訪。在接受外國媒體的幾次采訪中，他透露：我們總是在賣和買，通過活躍來賺錢。他只尋找那些可以復(fù)制的小盈利瞬間，從不“市場最終會恢復(fù)正常”投資作為賭注。事實上，西蒙斯幾乎從不雇傭華爾街分析師他的復(fù)興科技公司雇傭了超過150人的投資團(tuán)隊，包括數(shù)學(xué)物理和自然科學(xué)領(lǐng)域的博士。用數(shù)學(xué)模型捕捉市場機會，用計算機做交易決策。

復(fù)興科技公司及其附屬子公司于2013年1月在北京和上海設(shè)立了代表處。

8、希爾頓 投資

理查德奇爾頓公司·L·奇爾頓（理查德 升.奇爾頓 號）王先生成立于1992年。管理著超過65億美元的資產(chǎn)。其核心操作方法是通過價值導(dǎo)向的基礎(chǔ)研究和紀(jì)律嚴(yán)明的投資組合進(jìn)行管理。奇爾頓首先鞏固了長期投資的概念，其紀(jì)律嚴(yán)明的文化就是一個標(biāo)志。奇爾頓正計劃采取不同尋常的措施奇爾頓在中國北京和成都設(shè)立了代表處的中國擴張戰(zhàn)略。

其實，上述作者明白，海外對沖基金進(jìn)入中國，只是全球?qū)_基金大軍的冰山一角；中國，一塊美味的大蛋糕，相信吸引更多大鱷只是時間問題。

9. 大本營 投資 集團(tuán)

管理著130億美元的Castle是目前最大的對沖基金之一，日交易量與倫敦相當(dāng)、紐約和東京證券交易所的交易量為3%左右。

在書《量化投資—策略與技術(shù)》里（丁鵬，電子工業(yè)出版社，2012/1)，對沖基金的交易模式歸納為四種類型，即：股指期貨對沖、商品期貨對沖、統(tǒng)計對沖和期權(quán)對沖。

股指期貨

股指期貨套期保值是指利用股指期貨市場的不合理價格，同時參與股指期貨和股票現(xiàn)貨市場交易，或者同時進(jìn)行不同期限的交易、不同（但相近）交易股指合約賺取差價的行為。股指期貨套利分為期貨套期保值、跨期對沖、跨市場對沖和跨品種對沖。

商品期貨

與股指期貨套期保值類似，商品期貨也有套期保值策略在買入或賣出一個期貨合約時，他們賣出或買入另一個相關(guān)合約，并在某個時間同時平倉這兩個合約。在交易形式上有點類似于套期保值，只是套期保值是在現(xiàn)貨市場買的（或賣出）實貨、同時在期貨市場賣出（或買入）期貨合約；套利只是在期貨市場買賣合約，不涉及現(xiàn)貨交易。商品期貨套利主要涉及現(xiàn)金套期保值、跨期對沖、跨市場套利和跨品種套利。

統(tǒng)計對沖

與無風(fēng)險套期保值不同，統(tǒng)計套期保值是利用證券價格的歷史統(tǒng)計規(guī)律進(jìn)行的一種風(fēng)險套利，其風(fēng)險在于這種歷史統(tǒng)計規(guī)律在未來是否會繼續(xù)存在。

統(tǒng)計套期保值的主要思想是先找出幾對相關(guān)性最好的投資產(chǎn)品（股票或者期貨等）然后找出每一對投資品種的長期均衡關(guān)系（協(xié)整關(guān)系）當(dāng)一對品種的價格差異（協(xié)整方程的殘差）當(dāng)它偏離到一定程度，就開始建倉——，買入相對低估的品種、做空相對高估的品種，在價差回歸均衡時獲利了結(jié)。統(tǒng)計套期保值的主要內(nèi)容包括股票撮合交易、股指對沖、證券對沖和外匯對沖交易。

期權(quán)對沖

期權(quán)（Option）又稱期權(quán)，是一種以期貨為基礎(chǔ)的衍生金融工具。期權(quán)本質(zhì)上是對金融領(lǐng)域的權(quán)利和義務(wù)分別定價，使權(quán)利的受讓人在規(guī)定的時間內(nèi)行使其交易或不交易的權(quán)利，義務(wù)人必須履行。交易期權(quán)時，買期權(quán)的一方稱為買方，賣期權(quán)的一方稱為賣方；買方是權(quán)利的受讓人，而賣方是必須履行買方義務(wù)的義務(wù)人這是對的。

期權(quán)的好處是收益無限，風(fēng)險損失有限，所以很多時候用期權(quán)代替期貨來做空、對沖交易將比單純使用期貨套利風(fēng)險更小，收益更高。

目前，陽光私募基金和國內(nèi)成本市場的海外對沖基金有著相同的對絕對收益的追求，有著相似的費率結(jié)構(gòu)，因此被視為真正的對沖基金“雛形”

然而，中國第一只對沖基金并不是誕生在陽光私募。2010年9月，SDIC瑞銀集團(tuán)在“一對多”在專戶產(chǎn)品中加入股指期貨投資，拉開了基金產(chǎn)品介入股指期貨市場的序幕，基金中的對沖基金出現(xiàn)了。

國內(nèi)排名前五的公司也和發(fā)行渠道進(jìn)行了溝通，打算通過過程賬戶理財平臺發(fā)布中性策略的對沖基金。其中，易方達(dá)基金管理公司已獲批發(fā)行國內(nèi)基金行業(yè)第一家“一對多”對沖產(chǎn)物。

券商方面，第一創(chuàng)業(yè)證券和國泰君安證券也分別推出了理財產(chǎn)品，通過流程股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。國泰君安的“君享量化”設(shè)定合理的理財產(chǎn)品，甚至被業(yè)內(nèi)冠以“中國第一只對沖基金”的稱號。

反觀私募行業(yè)，當(dāng)然從股指期貨開通以來，一些對對沖基金感興趣的私募機構(gòu)就一直在操縱自己的賬戶，試圖對沖壟斷。但由于信托機構(gòu)投資股指期貨的政策從未推出，目前還無法推出自己的私募“陽光化”對沖基金。

在這種情況下，深滬很多私募機構(gòu)都走了彎路“合資制”做對沖基金。

上海一家私人股本基金公司的經(jīng)理說t want to sign向《財經(jīng)國家周刊》記者透露，早在2005年左右，他的團(tuán)隊就已經(jīng)設(shè)計了一個操縱期現(xiàn)貨套利的投資模型。自從推出股指期貨以來，他們一直在使用個人賬戶和自有資金“練手”目前收入接近30%

在成功的經(jīng)驗測試之后，他們已經(jīng)在準(zhǔn)備募集他們的第一只對沖基金了。但由于信托投資股指期貨還沒有鋪開，只能操縱合資模式先做這個基金。合資基金可以開一般法人賬戶，需要準(zhǔn)備的材料和流程比較簡單，可以搞對沖、套利、投契多種生意。

對比陽光私募基金“信任份額”轉(zhuǎn)讓時不需要繳納響應(yīng)稅，合資基金的投資人將面臨20左右%個人所得稅納稅義務(wù)。

對此，上述私募公司的管理人員暗示，有限合資必須考慮稅負(fù)問題，他們正在想盡辦法合理避稅。

他說：其實目前避稅的方式很多，而且這已經(jīng)形成了一個財富鏈。投資過我們公司的客戶都投過PE(私募股權(quán)投資)所以他們都知道這些避稅方法。因為合理避稅是可以做到的，當(dāng)然有點擦邊球，但是經(jīng)得起檢驗。所以稅負(fù)的問題并沒有影響到我們的籌款。

他還暗示，合資私募基金并不是真正的公司，只是操縱公司的形式來主導(dǎo)二級市場。新《基金法》目前的談判稿中，已經(jīng)提到了有限合資的純二級市場壟斷應(yīng)享受免稅。

我們對沖基金的鎖定期是一年相對于避稅，我們當(dāng)然希望稅收問題在真正發(fā)生之前，在法律上陽光化。該人士暗示。

更多的私募基金選擇借貸“信托產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓不需要繳納個人所得稅”的特點，操縱“信任+合資制”合理回避投資者的模式20%的小我所得稅。

這種模式是通過流程信托公司發(fā)布信托產(chǎn)品計劃，向投資人募集資金，以信托產(chǎn)品為合資方投資陽光私募，以陽光私募基金的投資管理團(tuán)隊為熱門合資方。

根據(jù)用益信托工作室的分析，“信任+合資制”實際上，該模式是基于信托和合資制度各自不可克服的缺點，以及各自優(yōu)勢的發(fā)展。這種模式也有助于解決有限合資陽光私募投資者數(shù)量和規(guī)模受限的問題。通過流程信托公司募資模式，將輕松完成合資陽光私募基金的規(guī)模擴張。

1、套利策略：最傳統(tǒng)的對沖策略

2、指數(shù)增強型組合指數(shù)期貨短期滾動年度Alpha分布，基于90個融資融券交易標(biāo)的的組合統(tǒng)計套利表現(xiàn)

3、Alpha策略：變相對收入為絕對收入

4、中性策略：從消除β的維度出發(fā)

投資策略

對沖基金常用的投資策略有20多種，可分為以下五種方法：

長短倉

即同時買入和做空股票，可以是凈多頭，也可以是凈空頭

市場中性

即買入股價低的股票，同時賣出股價高的股票

換股套戥

即低價買入可轉(zhuǎn)債，賣空股票，反之亦然

環(huán)球宏觀

全球宏觀戰(zhàn)略的經(jīng)典定義是，對任何資產(chǎn)類別而言，從宏觀經(jīng)濟趨勢中獲利(股票、債券、貨幣、商品等)任何投資工具(現(xiàn)金、衍生品等)，以及世界上任何一個資本市場，進(jìn)行多頭和空頭杠桿交易。

全球宏觀戰(zhàn)略有以下四個特點：

投資范圍很廣：全球宏觀策略可能是對沖基金中投資最廣泛的基金，幾乎在所有主要市場都是如此(股票、債券、貨幣、商品市場等)這種對沖基金會出現(xiàn)，它會掃描全球的投資機會。

這將使對沖基金有機會隨時尋找獲利機會，因為當(dāng)一個金融市場缺乏機會或流動性時，全球宏觀對沖基金不需要固守這個市場，它們可以在其他市場尋找機會。比如著名宏觀對沖基金大亨索羅斯，1992年可以選擇英鎊作為攻擊目標(biāo)，1997年可以通過做空泰銖獲利。

自上而下的宏觀研究：全球宏觀中的“宏觀”單詞 quot利潤和利潤quot意味著這類對沖基金投資的基礎(chǔ)主要來自于宏觀分析，試圖利用宏觀經(jīng)濟的基本原理來識別各種金融資產(chǎn)的未來趨勢或錯誤定價。同時，由于全球宏觀策略涉及多個市場，投資策略靈活多變，很難通過量化模型進(jìn)行程序化交易，因此全球宏觀策略通常基于主觀決策判斷。

多為方向性投資：全球宏觀通常不是市場中性的，它將利用它做更多的事情/做空押注于資產(chǎn)價格變化的方向，比如在美國股市做多，或者做空日本債券因此，對于全球宏觀層面而言，時機意味著一切，這對基金經(jīng)理提出了很高的要求對全球宏觀經(jīng)濟的理解。

杠桿的使用：環(huán)球宏觀在押注某個投資方向時通常會使用杠桿，因此其收益和風(fēng)險都被放大。定向投資和杠桿的使用使得全球宏觀策略具有內(nèi)在的波動性一旦判斷正確，投資者就能獲得巨額利潤，反之亦然。

即持有各種衍生品的多頭和空頭頭寸。

短置

即把買股票作為短期投資，就是先把短期買的股票賣出去，等股價下跌時再買回，賺取差價（套利）賣空者幾乎總是借別人的錢做空美國股票（長置”，long position，指買入股票作為長期投資）熊市采取做空策略最有效。

如果股市不跌反漲，做空者賭錯了股市方向，就必須花大價錢回購升值的股票，吃進(jìn)虧損。做空這種投資策略由于風(fēng)險較大，一般投資者不采用。

貸杠

貸杠”杠桿作用）在金融界，它有多重含義它的英文單詞的最基本意思是“杠桿作用”通常，它是指擴大一 美國的資本基礎(chǔ)通過信貸的方式。信用是金融的命脈和燃料“貸杠”往華爾街這邊走（融資市場）和對沖基金產(chǎn)生“共生”共生）的關(guān)系。

在高風(fēng)險的金融活動中，“貸杠”成為華爾街為大玩家提供籌碼的機會。對沖基金從大銀行借入資金，而華爾街提供買賣債券和后臺等服務(wù)。換句話說，擁有銀行貸款的對沖基金反過來以傭金的形式將大量資金投回華爾街。

運作

在最初的套期保值操作中，基金經(jīng)理在買入一只股票后，還為這只股票買入一個具有一定價格和期限的看跌期權(quán)（放 選項）看跌期權(quán)的效用在于，當(dāng)股價跌破期權(quán)限價時，賣方期權(quán)的持有者可以以期權(quán)限價賣出手中的股票，從而對沖股價下跌的風(fēng)險。在另一種對沖操作中，基金經(jīng)理首先選擇某一種看漲的行業(yè)，買入該行業(yè)的幾只優(yōu)質(zhì)股票，按照一定的比例賣出該行業(yè)的幾只劣質(zhì)股票。

這種組合的結(jié)果是，如果行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股票的漲幅肯定會超過同行業(yè)其他股票，買入優(yōu)質(zhì)股票的收益會大于做空劣質(zhì)股票的損失；如果預(yù)期錯了，這個行業(yè)的股票不漲反跌，那么差公司的股票的跌幅就會大于優(yōu)質(zhì)股票，賣空的利潤就會高于買入優(yōu)質(zhì)股票下跌帶來的損失。正是因為這種操作方式，早期的對沖基金被作為基金管理的保守投資策略。

然而，隨著時間的推移，人們 美國對金融衍生品作用的認(rèn)識逐漸加深，對沖基金受到青睞，因為它們有能力在熊市中賺錢。從1999年到 2002年，一般公共資金平均每年損失11.7%，而同期對沖基金的年回報率為115.2%對沖基金取得如此驕人的成績是有原因的，它們獲得的收益并沒有外界理解的那么容易幾乎所有對沖基金經(jīng)理都是優(yōu)秀的金融經(jīng)紀(jì)人。

對沖基金使用的金融衍生品（以期權(quán)為例）有三大特點：

第一，它可以用更少的資金撬動更大的交易，這叫做對沖基金的放大，一般是20到100倍；當(dāng)交易足夠大時，它可以影響價格（見圖1）

第二，根據(jù)洛倫茨的說法·浮華 s的觀點，因為期權(quán)合約的買方只有權(quán)利而沒有義務(wù)，即在交割日，如果期權(quán)的行權(quán)價（罷工 價格）不利于期權(quán)持有人，持有人不能履行。這種安排降低了期權(quán)購買者的風(fēng)險，同時誘使人們進(jìn)行風(fēng)險更大的投資（即投機）

第三，根據(jù)約翰·赫爾公司從美國的角度來看，期權(quán)的執(zhí)行價格越偏離期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)（特定標(biāo)的物）現(xiàn)貨價格越低，價格本身就越低，給對沖基金后續(xù)的投機活動帶來了便利。對沖基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)金融衍生品的上述特征后，他們所掌握的對沖基金開始改變投資策略他們將對沖交易的投資策略改為通過大量交易操縱幾個相關(guān)的金融市場，并從其價格變化中獲利。

風(fēng)險

投資對沖基金可以增加投資組合的多樣性，投資者可以降低投資組合的整體風(fēng)險敞口。對沖基金經(jīng)理使用特定的交易策略和工具，以降低市場風(fēng)險并獲得風(fēng)險調(diào)整后的收益，這與投資者 預(yù)期風(fēng)險水平。一個理想的對沖基金的回報與大盤指數(shù)無關(guān)。

雖然“對沖”這是一種降低投資風(fēng)險的手段，但是，像所有其他投資一樣，對沖基金可以 不要完全避免風(fēng)險。根據(jù)Hennessee Group發(fā)布的報告，1993年至2000年間，對沖基金的波動幅度僅為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的25窮人和窮人標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)/3左右。

風(fēng)險管理

大多數(shù)國家都規(guī)定對沖基金的投資者必須是經(jīng)驗豐富的合格投資者，并應(yīng)意識到投資的風(fēng)險，愿意承擔(dān)這些風(fēng)險，因為可能的收益與風(fēng)險相關(guān)。為了保護(hù)基金和投資者，基金經(jīng)理可以采取各種風(fēng)險管理策略。(《金融時報》)金融 倍）稱，“大型對沖基金擁有最成熟的資產(chǎn)管理行業(yè)、最準(zhǔn)確的風(fēng)險管理措施。對沖基金管理公司可能持有大量短期頭寸，或者擁有特別全面的風(fēng)險管理系統(tǒng)。

基金可能會設(shè)置“風(fēng)險官”負(fù)責(zé)風(fēng)險評估和管理，但不干預(yù)交易，或采取正式投資組合風(fēng)險模型等策略。各種測量技術(shù)和模型可用于計算對沖基金活動的風(fēng)險；根據(jù)基金規(guī)模和投資策略的不同，基金經(jīng)理會采用不同的模型。傳統(tǒng)的風(fēng)險度量方法不一定考慮收益的正態(tài)性等因素。為了充分考慮各種風(fēng)險，通過增加減值和“虧損時間”如模型，可以彌補采用風(fēng)險值（VaR）為了衡量風(fēng)險的缺陷，

投資者除了評估投資的市場相關(guān)風(fēng)險外，還可以根據(jù)審慎經(jīng)營原則評估對沖基金的失誤或欺詐可能給投資者帶來損失的風(fēng)險。應(yīng)考慮的事項包括對沖基金管理公司對業(yè)務(wù)的組織和管理投資策略的可持續(xù)性以及基金發(fā)展成為公司的能力。

透明度和監(jiān)管事項

因為對沖基金是私募基金，幾乎沒有公開披露的要求，有人認(rèn)為不夠透明。也有很多人認(rèn)為，與其他金融投資管理公司相比，對沖基金管理公司受到的監(jiān)管更少，注冊要求更低，對沖基金更容易受到管理人造成的特殊風(fēng)險的影響，例如偏離投資目標(biāo)、操作失誤和欺詐。

2010年，美國和歐盟的新監(jiān)管法規(guī)要求對沖基金管理公司披露更多信息，提高透明度。此外，投資者，特別是機構(gòu)投資者，也敦促對沖基金通過內(nèi)部控制和外部監(jiān)管進(jìn)一步改善風(fēng)險管理。隨著機構(gòu)投資者的影響力越來越大，對沖基金越來越透明，公布的信息越來越多，包括估值方法、頭寸和杠桿等。

和其他投資一樣的風(fēng)險

對沖基金的風(fēng)險與其他投資有許多相似之處，包括流動性風(fēng)險和管理風(fēng)險。流動性是指資產(chǎn)買賣或變現(xiàn)的容易程度；與私募基金類似，對沖基金也有封閉期，在此期間投資者不能贖回。管理風(fēng)險是指資金管理帶來的風(fēng)險。管理風(fēng)險包括：偏離對沖基金投資目標(biāo)的獨特風(fēng)險、估值風(fēng)險、容量風(fēng)險、集中風(fēng)險和杠桿風(fēng)險。估值風(fēng)險意味著一項投資的凈資產(chǎn)值可能會被誤算。

某個策略投入過多，會導(dǎo)致產(chǎn)能風(fēng)險。如果基金對某個投資產(chǎn)品感興趣、板塊、對策略或其他相關(guān)基金的過多敞口會造成集中風(fēng)險。這些風(fēng)險可以通過控制利益沖突來解決、限制資金分配，并設(shè)定要管理的戰(zhàn)略風(fēng)險范圍。

許多投資基金使用杠桿，即在投資者之外借錢交易的貢獻(xiàn)或使用保證金交易。雖然杠桿可以增加潛在回報，但也可能增加損失。杠桿對沖基金可以使用各種風(fēng)險管理工具。與投資銀行相比，對沖基金的杠桿率更低；根據(jù)美國國家經(jīng)濟研究局的工作報告，投資銀行的平均杠桿率為14.2倍，而對沖基金的杠桿率是1.5至2.5倍。

有人認(rèn)為，有些基金，比如對沖基金，為了在投資者和管理者可以容忍的風(fēng)險范圍內(nèi)實現(xiàn)收益最大化，會偏好風(fēng)險。如果管理人員自己投資基金，他們將有更多的動力來改善風(fēng)險監(jiān)管。

投資者

對沖基金的投資者有嚴(yán)格的資格限制，美國證券法規(guī)定，：以個人的名義，個人 他的年收入在兩年內(nèi)至少達(dá)到20萬美元；如果你作為一個家庭參加，夫婦 他最近兩年的收入至少是30萬美元；以機構(gòu)名義參與的，凈資產(chǎn)不低于100萬美元。新規(guī)定是在1996年制定的：參加人數(shù)從100人增加到500人。參與者的條件是個人必須擁有價值超過500萬美元的投資證券。普通共同基金沒有這種限制。

操作

對沖基金的運作不受限制，投資組合和交易很少受到限制，主要合伙人和經(jīng)理都是自由的、靈活運用各種投資技巧，包括賣空。衍生品的交易和杠桿。普通共同基金在操作上更受限制。

監(jiān)管

對沖基金不受監(jiān)管。1933年美國證券法、1934年的證券交易法和1940年的投資公司法規(guī)定：投資人少于100人的機構(gòu)，成立時不需要在美國證券交易委員會等金融主管部門注冊，可以免于監(jiān)管。因為投資者主要是少數(shù)非常老練富有的個人，自我保護(hù)能力很強。

相比之下，共同基金的監(jiān)管相對嚴(yán)格，主要是因為投資者是普通大眾，很多人對市場缺乏必要的了解，以規(guī)避公共風(fēng)險、保護(hù)弱者，保障社會安全，應(yīng)該實行嚴(yán)格的監(jiān)管。

籌資方式

對沖基金一般通過私募發(fā)起，證券法規(guī)定在吸引客戶時不得利用任何媒體做廣告。投資者主要通過四種方式參與：根據(jù)所謂在上層階級中獲得的“投資可靠消息”直接了解對沖基金的經(jīng)理；通過其他基金轉(zhuǎn)賬；由投資銀行。專門介紹證券中介公司或投資咨詢公司。一般的共同基金大多是通過公開發(fā)行和公開廣告來招待客戶。

離岸設(shè)立

對沖基金通常會設(shè)立離岸基金，這樣做的好處是可以規(guī)避美國法律對投資者數(shù)量的限制和避稅。通常位于避稅港，如英屬維爾京群島（英國弗吉尼亞 個島嶼）巴哈馬（Bahamas）百慕大（Bermuda）開曼群島（開曼群島 群島）都柏林（Dublin）和盧森堡（盧森堡）這些地方的稅收少得可憐。

在1996年11月統(tǒng)計的680億美元對沖基金中，317億美元投資于海外對沖基金。據(jù)統(tǒng)計，如果你不 不要放“基金的基金”包括這在內(nèi)，離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。而普通的共同基金不能在海外設(shè)立。

所以普通基金也可以對沖，但是有很多限制。

在中國，因為沒有公開發(fā)行基金，你可以 不買賣期貨外匯，所以沒有可以賣空的金融產(chǎn)品，所以你可以 t對沖。

為了更準(zhǔn)確地對國內(nèi)對沖基金進(jìn)行分類，深圳市金鐘阿爾法投資研究有限公司參考國際知名對沖基金分類標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合國內(nèi)行業(yè)運行現(xiàn)狀和趨勢，按照基金策略進(jìn)行分類、發(fā)行渠道分類、投資品種的分類和實施方法的分類分為四個不同的維度來構(gòu)成“基于對沖網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略分類的對沖基金指數(shù)和評級體系”

基于對沖網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略分類的對沖基金指數(shù)和評級體系”主要分為四類，包括：策略分類、發(fā)行渠道分類、投資品種的分類及實現(xiàn)方式；其中，策略分類是該體系的核心研究靈魂，以基金的投資策略為基礎(chǔ)，借鑒國際對沖基金分類體系、結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，分為方向性策略、相對價值策略和事件驅(qū)動策略 的三個策略；其中，三大戰(zhàn)略分類又可分為主戰(zhàn)略分類和子戰(zhàn)略分類兩個層次。

主策略：方向性策略（包括股票多空倉、宏觀、管理期貨、固定收益）相對價值策略（包括可轉(zhuǎn)債套利、固定收益套利、期貨套利、指數(shù)套利、股票市場中性、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品套利、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的套利、統(tǒng)計套利）事件驅(qū)動策略（包括兼并重組、困境證券、定向增發(fā)、大宗交易）基金的基金策略

發(fā)行渠道分類

有限合伙信托（結(jié)構(gòu)化、非結(jié)構(gòu)化）專戶理財 銀行理財3356海外基金

投資品種分類

債券和固定收益 期貨、期權(quán)與商品 股票與融資融券交易 信用衍生品 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

實現(xiàn)方式分類

程序化交易 主觀交易

2022年9月，紐約檢察官表示，對沖基金Glen Glen Point Capital的聯(lián)合創(chuàng)始人尼爾，-菲利普斯（尼爾 菲利普斯）因涉嫌操縱外匯市場被捕。