美國(guó)加息全球埋單，美元霸權(quán)何時(shí)走向終結(jié)？
1971年，美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)康納利在布雷頓森林體系解體后的首次十國(guó)集團(tuán)會(huì)議上說：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題。”這句傲慢的名言成為了半個(gè)世紀(jì)以來對(duì)美元霸權(quán)的最生動(dòng)注腳。
9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次加息75個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來的第五次加息，迄今已累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)。其加息密度之大創(chuàng)下1981年以來之最。而與之相伴的是，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)和其他國(guó)家貨幣大幅貶值。美元指數(shù)從今年初的95幾乎直線拉升至110，升值約15%，創(chuàng)出近20年新高。而歐元、英鎊、日元等非美貨幣卻大幅跳水，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
美元作為“國(guó)際本位貨幣”，充當(dāng)著衡量各國(guó)貨幣價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的角色，其一舉一動(dòng)對(duì)其他國(guó)家的貨幣價(jià)值乃至全球金融安全都具有舉足輕重的影響。正如列寧所說，“金融資本是一種存在于一切經(jīng)濟(jì)關(guān)系和一切國(guó)際關(guān)系中的巨大力量，可以說是起決定作用的力量，它甚至能夠支配而且實(shí)際上已經(jīng)支配著一些政治上完全獨(dú)立的國(guó)家。”從1982年的拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的東南亞金融危機(jī)。近40年來，幾乎每一次地區(qū)性金融危機(jī)的爆發(fā)，背后都有美元的身影，且都正值美元的上升周期。而這并不是偶然的。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格里茨曾精辟地總結(jié)道，美國(guó)利用金融手段搞垮和控制一個(gè)國(guó)家通常采取如下步驟：美元貶值-資本外流-推高他國(guó)股市、房?jī)r(jià)-美元升值-資本回流-他國(guó)核心資產(chǎn)暴跌-國(guó)際資本返回抄底。縱觀歷次金融危機(jī)，美國(guó)的這一套“金融組合拳”屢試不爽。
20世紀(jì)70年代，由于兩次石油危機(jī)的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，美元指數(shù)持續(xù)低迷。于是，大量資本涌入巴西、阿根廷等拉美新興經(jīng)濟(jì)體，推動(dòng)了拉美國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。可是自1982年起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇刺激美元逐漸走強(qiáng)，同時(shí)也導(dǎo)致外資紛紛撤出拉美市場(chǎng)。墨西哥、阿根廷、巴西等國(guó)家因?yàn)闆]有新資金的流入而無力償還債務(wù)，于是先后爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，自此進(jìn)入了“失去的十年”。
東南亞國(guó)家在20世紀(jì)80年代實(shí)行盯住美元的匯率制度。隨著美元在80年代末和90年代初的走弱，東南亞國(guó)家因本國(guó)貨幣持續(xù)貶值而獲得了出口優(yōu)勢(shì)，并依靠出口加工產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)騰飛。但是美元自1995年后開始進(jìn)入升值周期，東南亞國(guó)家的貨幣也被迫升值。這一方面導(dǎo)致其出口能力下降，貿(mào)易赤字大幅增加；另一方面也吸引大量國(guó)際熱錢涌入，迅速推高股市和樓市的泡沫。最終在索羅斯等國(guó)際游資的做空狙擊之下，東南亞國(guó)家的貨幣一潰千里，其幾十年積累的財(cái)富一朝化為烏有。
顯然，今年以來美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息又開啟了新一輪的美元升值周期。種種跡象顯示，相似的歷史又將重新上演。為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)和新冠肺炎疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)多年來不斷加碼量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模也從2007年底的8938億美元迅速攀升至今年6月份的8.5萬億美元，增長(zhǎng)近10倍。天量的新增資本流入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快、利率更高的新興市場(chǎng)國(guó)家，以獲取更高投資收益。然而美元的持續(xù)走強(qiáng)，必然導(dǎo)致新興市場(chǎng)的資本大量回流美國(guó)，甚至引發(fā)某些國(guó)家陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
今年4月，黎巴嫩宣布其央行和中央政府破產(chǎn)；5月27日，非洲國(guó)家馬拉維將其貨幣貶值25%；7月，斯里蘭卡宣告“國(guó)家已經(jīng)破產(chǎn)”，總統(tǒng)、總理接連辭職，國(guó)家進(jìn)入緊急狀態(tài)。此外，委內(nèi)瑞拉、加納、阿根廷、土耳其等多個(gè)國(guó)家的本幣兌美元匯率年內(nèi)跌幅超20%，也面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。
可以預(yù)見的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的逐步加快，陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)家數(shù)量將會(huì)繼續(xù)增多，同時(shí)也會(huì)有越來越多的全球財(cái)富被美國(guó)“收割”。美元作為“國(guó)際本位貨幣”得以在全世界流通，但是美國(guó)并沒有為穩(wěn)定世界金融秩序承擔(dān)起相應(yīng)的義務(wù)，反而利用美元霸權(quán)一次次讓其他國(guó)家為其埋單，甚至兵不血刃地掠奪他國(guó)財(cái)富。但與此同時(shí)，美國(guó)濫發(fā)紙幣的行為也透支了美元的國(guó)際信用，動(dòng)搖了美元霸權(quán)的基礎(chǔ)，讓美元陷入了所謂的“特里芬困境”。
二戰(zhàn)后，美國(guó)為了建立美元霸權(quán)曾信心滿滿地建立布雷頓森林體系，將美元的價(jià)值與黃金儲(chǔ)備直接掛鉤。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬在20世紀(jì)50年代就敏銳地發(fā)現(xiàn)了布雷頓森林體系的致命缺陷，即在維持美元信心和提供國(guó)際清償能力之間具有不可調(diào)和的矛盾。簡(jiǎn)言之，美國(guó)為了讓美元在全世界流通，必須不停增加美元的供給量并常年保持貿(mào)易逆差，而且同時(shí)還要保證黃金儲(chǔ)備的同步增長(zhǎng)。一旦黃金儲(chǔ)備無法跟上美元的供給速度，布雷頓森林體系就會(huì)土崩瓦解。1971年，布雷頓森林體系的解體證實(shí)了特里芬的預(yù)言。
雖然在布雷頓森林體系解體之后，美國(guó)實(shí)行了浮動(dòng)匯率制，但是“特里芬困境”并沒有得到根本解決。從長(zhǎng)期來看，美元的流動(dòng)性泛濫必然對(duì)美元構(gòu)成貶值壓力，而這又必然會(huì)動(dòng)搖國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信心。于是我們就能更透徹地理解康納利所說“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題”的含義了。事實(shí)上，包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)早已清醒地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。
國(guó)際貨幣體系的“去美元化”勢(shì)在必行。今年3月份，俄羅斯宣布，在向美國(guó)和歐盟國(guó)家供應(yīng)天然氣時(shí)改用盧布結(jié)算，以對(duì)抗美元霸權(quán)；7月份，印度央行宣布推出國(guó)際貿(mào)易盧比結(jié)算機(jī)制；近期，中國(guó)與新加坡、馬來西亞、印度尼西亞陸續(xù)簽約，明確開始以人民幣和本國(guó)貨幣為主進(jìn)行跨境結(jié)算；最近連澳大利亞也宣布，將采用人民幣結(jié)算中澳之間的鐵礦石貿(mào)易。
美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期遠(yuǎn)未結(jié)束，我們無法預(yù)知誰將是下一張倒下的多米諾骨牌。但美元每透支其國(guó)際信用一次，美元霸權(quán)就離終結(jié)又近了一步。正如米歇爾·渥克在《灰犀牛》一書中所描述的，犀牛在遙遠(yuǎn)的地平線上對(duì)著我們虎視眈眈，雖然它看起來很遙遠(yuǎn)，但是它遲早會(huì)到來。